>> 國金證券-三七互娛(002555)業(yè)績符合預告，靜待新游上線-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
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業(yè)績簡評
2023年10月30日，公司發(fā)布23年三季報，Q3營收42.82億元/yoy+19.4%，歸母凈利9.66億元/yoy+72.1%，扣非歸母9.62億元/yoy+69.6%。
經(jīng)營分析
收入：同比增速回正，新游進一步釋放業(yè)績。Q3收入同比
+19.4%，環(huán)比+7.2%，主要由于Q2中下旬上線《凡人修仙傳：
人界篇》等游戲，Q3尚處于生命周期早期，貢獻較多；同時
老游戲運營較穩(wěn)健，比如：Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，23年7-9月，《Puzzles & Survival》位于中國出海手游收入排行榜的第5、6、6，同期《小小蟻國》排名23、23、25，排名穩(wěn)健，印證公司較強的出海能力。
盈利：毛利率提升+費率降低，盈利水平提高。Q3歸母凈利潤同比+72.1%，環(huán)比+114.01%，凈利率22.56%，同比+6.9pct，環(huán)比+11.3pct，主要由于：1）Q3毛利率80.39，同比+2.25pct，環(huán)比+1.54pct，同環(huán)比增長預計主要由于游戲收入結(jié)構(gòu)變化
所致。2）Q3銷售/管理/研發(fā)費率分別為48.6%/3.9%/4.3%，同比-2.85/+0.44/-2.32pct，環(huán)比-10.5/+0.63/-0.40pct。
銷售費率同環(huán)比下滑主要由于Q2上線的游戲運營至Q3逐步成熟，營銷推廣費用有所縮減；管理費用和研發(fā)費用同比和
環(huán)比變化不大。
展望后續(xù)：游戲儲備豐富，靜待上線。公司秉持精品化、多
元化、全球化戰(zhàn)略，《Puzzles & Survival》《小小蟻國》《斗羅大陸：魂師對決》等游戲已展現(xiàn)出較長的生命周期，當前
運營較穩(wěn)?。?3年中報中，公司曾披露30余款儲備游戲，品類涵蓋MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營等賽道，其中半數(shù)以上游戲全球發(fā)行；《扶搖一夢》《龍與愛麗絲》《空之勇者》等多
款儲備產(chǎn)品將在未來上線。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司23-25年歸母凈利分別為32.49/38.62/43.91億元，對應PE為23.81/15.32/13.47X，維持“買入”評級。
風險提示
游戲產(chǎn)品上線和變現(xiàn)不及預期風險；版號發(fā)放不及預期風險；監(jiān)管風險。
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