>> 華安證券-三七互娛(002555)全球化發(fā)行實力強勁，優(yōu)秀產(chǎn)品進入收獲期-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
金榮 |
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近期事件
1)公司于2023年8月30日披露2023年H1業(yè)績，其中營業(yè)收入77.6億元，yoy-4.10%，歸母凈利潤12.3億元，yoy-27.7%。23Q2營業(yè)收入為39.96億元（yoy-0.18%，qoq+6.14%），歸母凈利潤為4.51億元（yoy-51.72%，qoq-41.71%）。
2)上半年預(yù)計每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5元（含稅），不送紅股，合計擬派約9.92億元。
3) 9月27日，三七互娛發(fā)布2023年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計22年前三季度歸母凈利潤為22至23億元，yoy-2.51%至+1,9%，第三季度歸母凈利潤為9.5億元至10.5億元，yoy+69.17%至+86.98%，qoq+110.41%至132.56%。第二季度上線的新產(chǎn)品如《凡人修仙傳：人界篇》和《尋道大千》等預(yù)計在第三季度繼續(xù)提升公司營業(yè)收入，并隨著新產(chǎn)品陸續(xù)進入穩(wěn)定增長期，驅(qū)動第三季度利潤提升。
游戲業(yè)務(wù)運營
1)公司主要游戲業(yè)務(wù)分為移動游戲業(yè)務(wù)和網(wǎng)頁游戲業(yè)務(wù)，其中移動游戲業(yè)務(wù)為主要收入，23H1收入為74.77億元，yoy-3.39%，占總營收的95.63%；網(wǎng)頁游戲業(yè)務(wù)收入為2.53億元，yoy-25.66%，占比為4.21%。23H1三七互娛在移動端的《斗羅大陸：魂師對決》、《Puzzles ＆ Survival》、《云上城之歌》《叫我大掌柜》、《小小蟻國》、和《絕世仙王》等多款長周期產(chǎn)品表現(xiàn)良好，為公司的穩(wěn)健發(fā)展筑牢根基。
2) 23Q2、Q3已經(jīng)密集上線新游戲《凡人修仙傳：人界篇》、《霸業(yè)》、《最后的原始人》、《尋道大千》，這些游戲表現(xiàn)亮眼，持續(xù)鞏固長線運營優(yōu)勢，推動公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，預(yù)計將為下半年業(yè)績奠定基礎(chǔ)，且很多游戲分成費用的增加以及營銷費用的投放發(fā)生在二季度，23下半年有望釋放更多利潤。
海外市場持續(xù)拓展，出海業(yè)務(wù)驅(qū)動公司穩(wěn)健發(fā)展
23H1公司海外收入為30.27億元，yoy-0.17%，總體保持穩(wěn)定。近年來海外市場持續(xù)擴張，依托于多年試錯及游戲出海經(jīng)驗，公司采用“因地制宜”的策略，進行全球化發(fā)展，其中《Puzzles & Survival》全球累計流水近80億元,《云上城之歌》在日韓地區(qū)取得亮眼表現(xiàn)，目前出海業(yè)務(wù)已成為公司穩(wěn)健發(fā)展的重要驅(qū)動力。
新產(chǎn)品儲備多元，蓄力持續(xù)增長
新游戲《凡人修仙傳：人界篇》于5月24日上線，上線首日便登頂中國地區(qū)App Store游戲總榜免費榜，首日下載量破75萬。公司于6月發(fā)布新游戲《尋道大千》，上線后迅速占領(lǐng)微信小游戲暢銷榜榜首和人氣榜top2位置。目前，公司主要產(chǎn)品儲備包括《扶搖一夢》、《龍與愛麗絲》、《失落之門：序章》、《空之勇者》，擬代理的產(chǎn)品包括《離火之境》、《原野傳說：史前萬年》、《金牌合伙人》等，公司的新產(chǎn)品種類豐富，題材涵蓋角色扮演、卡牌、模擬經(jīng)營、休閑等多方面。在版號常態(tài)化發(fā)放背景下，《扶搖一夢》、《空之勇者》、《龍與愛麗絲》等多款游戲均已取得版號，預(yù)計這些儲備游戲?qū)⑦M一步豐富產(chǎn)品矩陣，為公司下半年帶來新的增長點。
投資建議
我們預(yù)計公司23/24/25年，歸屬母公司凈利潤32.98/38.20/42.99億元，yoy 11.6%/15.8%/12.5%，對應(yīng)P/E為14.28/12.33/10.95倍。三七互娛近年來穩(wěn)步推進“精品化、多元化、全球化”戰(zhàn)略，產(chǎn)品儲備豐富，對公司未來的穩(wěn)定發(fā)展經(jīng)營形成了極有力支撐，公司整體營收增長業(yè)績有望持續(xù)提升?，F(xiàn)階段公司具備較強成長性，估值水平合理，我們看好公司的發(fā)展前景，首次覆蓋給予“增持”評級，建議投資者保持長期關(guān)注。
風險提示
游戲業(yè)務(wù)入局者增加，買量成本提高，競爭格局惡化
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