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業(yè)績概覽：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入120.43億元，同比增長3.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.92億元，同比下滑2.85%。公司2023Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入42.82億元，同比增長19.43%，環(huán)比增長7.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.66億元，同比增長72.06%，環(huán)比增長114.19%。
　　新游進入穩(wěn)定增長期，長線運營鞏固基本盤。公司以精品內容為核心，結合游戲特點制定不同的營銷策略，圍繞產品核心調性構建產品生態(tài)。公司第二季度上線的《凡人修仙傳：人界篇》等新產品在第三季度陸續(xù)進入穩(wěn)定增長期，帶來營業(yè)收入和銷售利潤的提升。此外，公司通過多元聯(lián)動活動與營銷方式的微創(chuàng)新不斷加強長線運營能力，《斗羅大陸：魂師對決》等多款在運營產品生命周期持續(xù)拉長，構建穩(wěn)固產品基本盤。公司精細化運營成效進一步凸顯，存量產品生命力不斷激活，國內海外業(yè)務同步推進，促進公司業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展。
　　儲備產品超30款，多元化布局筑牢護城河。公司持續(xù)深化對精品游戲的挖掘和長周期培育，通過自研、代理、定制等方式豐富公司優(yōu)質產品供給，深化多元化產品布局，在MMORPG、SLG、卡牌、模擬經營等品類上儲備了超過30款產品。公司旗下自研唯美古風MMORPG手游《扶搖一夢》將于11月在iOS與安卓各平臺定檔公測，其他自研產品如Q版3D異世界冒險MMORPG《空之勇者》、神話題材卡牌游戲《龍與愛麗絲》以及西方魔幻MMORPG《失落之門：序章》等預計將在未來季度間陸續(xù)發(fā)行。
　　因地制宜深化海外布局，小游戲打造第三增長極。公司自2012年開始布局海外市場，“因地制宜”策略不斷在海外市場得到驗證，公司躋身中國出海游戲廠商第一梯隊，并不斷探索游戲與中華文化的創(chuàng)新融合，通過在游戲的背景設定、玩法設計以及各種版本活動中融入中華文化元素，推動中國故事的全球化表達。憑借在文化出海方面的亮眼表現(xiàn)，公司連續(xù)三屆被認定為國家文化出口重點企業(yè)。2023年上半年，公司境外業(yè)務收入占比接近四成，預計未來全球營收結構將進一步優(yōu)化，市場空間將進一步打開。除海外市場外，小游戲賽道契合當下碎片化信息時代的節(jié)奏，近年來發(fā)展迅速，為行業(yè)帶來新的增量。公司順應趨勢，持續(xù)探索更多能夠破圈和符合用戶喜好的玩法與題材，堅持“品效合一”的立體式營銷方式，結合對市場的研判，持續(xù)探索小游戲高潛賽道，多款小游戲取得優(yōu)異市場表現(xiàn)，獲得眾多玩家喜愛，打造第三業(yè)績增長點。
　　盈利預測與評級：公司產品儲備豐富多元，海外業(yè)務標桿產品打造品牌力。我們預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營收187.50/208.80/230.00億元，同比增長14%/11%/10%，實現(xiàn)歸母凈利潤33.00/38.79/44.27億元，同比增長12%/18%/14%，對應PE14/12/10x，維持“買入”評級。
　　風險提示：產品上線不及預期，行業(yè)競爭加劇。