>> 華泰證券-三七互娛(002555)Q3扣非凈利符合預(yù)告，小游戲發(fā)力-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
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3Q23扣非歸母凈利同增70%，符合前期業(yè)績預(yù)告
公司發(fā)布前三季度業(yè)績公告，23年Q1-Q3實現(xiàn)營收120.43億元（yoy+3.12%），歸母凈利21.92億元（yoy-2.85%），扣非凈利20.78億元（yoy-6.01%），扣非凈利符合此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間（此前公司公告2023Q1-Q3實現(xiàn)歸母凈利22-23億元，扣非歸母凈利20-21億元）。公司Q3單季度實現(xiàn)營收42.82億元（yoy+19.42%，qoq+7.17%），歸母凈利9.66億元（yoy+72.06%，qoq+114.01%），扣非歸母利9.62億元（yoy+ 69.64%，qoq+116.18%）。我們維持公司2023-25年盈利預(yù)測33.40/38.28/43.72億元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為16倍，考慮公司積極把握流量機(jī)遇，后續(xù)產(chǎn)品儲備豐富，持續(xù)探索AI應(yīng)用，給予23年18倍PE，目標(biāo)價27.11元（前值33.22元），維持“買入”評級。
3Q23產(chǎn)品流水穩(wěn)健增長，同時銷售費(fèi)用率環(huán)比大幅回落
1）產(chǎn)品流水方面，《斗羅大陸：魂師對決》《叫我大掌柜》《Puzzles ＆Survival》等多款長生命產(chǎn)品持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績，公司Q2上線的《凡人修仙傳》等新產(chǎn)品Q3進(jìn)入穩(wěn)定增長期，產(chǎn)品流水穩(wěn)健增長；2）利潤率方面，3Q23公司整體毛利率同比提升2.25pct至80.39%，估計主因代理產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化；3）費(fèi)用率方面，3Q23公司銷售費(fèi)用率48.6%，同比降低2.85pct，環(huán)比大幅降低10.51pct，主因新上線核心產(chǎn)品買量投放進(jìn)入平穩(wěn)期；管理費(fèi)用率4.32%，同比提升0.44pct；研發(fā)費(fèi)用率3.9%，同比下降2.32pct。
小游戲貢獻(xiàn)新增量，拓展海外市場
公司6月發(fā)行的《尋道大千》熱度較高，目前在“微信游戲”人氣榜單中排名top3。23年8月底《尋道大千》繁體版本《小妖問道》登陸港臺，據(jù)點點數(shù)據(jù)，截至9月底《小妖問道》月估算收入3000萬人民幣。根據(jù)Sensor Tower發(fā)布的9月中國手游海外收入增長排行榜，公司《小妖問道》位列11名。該游戲已于10月12日上線韓國市場，日流水仍在持續(xù)爬升。
后續(xù)產(chǎn)品儲備豐富，維持“買入”評級
目前公司儲備近三十款面向海內(nèi)外的產(chǎn)品，多款重點產(chǎn)品已獲版號，包括自研產(chǎn)品《扶搖一夢》《龍與愛麗絲》（均已研發(fā)完畢，有望陸續(xù)上線），代理產(chǎn)品《曙光計劃》等。我們維持公司2023-25年歸母凈利33.40/38.28/43.72億元的盈利預(yù)測?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為16倍，考慮公司積極把握流量機(jī)遇，后續(xù)產(chǎn)品儲備豐富，持續(xù)探索AI應(yīng)用，給予23年18倍PE，目標(biāo)價27.11元（前值33.22元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品流水不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險，老游戲流水下滑。
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