>> 浙商證券-城投債雙周報：債基三季報城投債持倉跟蹤-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
809KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
債基三季報城投債持倉增加，期限結(jié)構(gòu)向中短期調(diào)整，部分債基信用下沉挖掘收益。城投債持倉增量以地市級為主，區(qū)縣級為輔。江蘇、山東地市級城投債持倉增量較大；浙江主要進行區(qū)縣下沉；湖南、天津、北京、河南、上海主要聚焦省級平臺。
債基三季報城投債持倉增加，期限向中短期調(diào)整，部分債基信用下沉。
基金三季報數(shù)據(jù)顯示，開放式債券型基金資產(chǎn)凈值（不含可轉(zhuǎn)換債券型基金）總體上升，其重倉券中城投債持倉總市值提升89.89億元，市值占凈值比提升至0.82%。2023年Q3開放式債券型基金重倉券中剩余期限1Y以內(nèi)城投債占比較Q2提升1.8%，整體期限結(jié)構(gòu)向中短期調(diào)整。2023年Q3開放式債券型基金重倉券中AAA級城投債占比較Q2提升，部分債基信用下沉挖掘收益。
城投債持倉增量以地市級為主，區(qū)縣級為輔。
2023年Q3開放式債券型基金重倉券中城投債持倉較Q2增量主要聚焦于地市級、區(qū)縣級及省級平臺：（1）江蘇、山東地市級城投債持倉增量較大。2023年Q3江蘇地市級城投債持倉市值較Q2增加超12億，山東地市級城投債持倉市值增加超9億；浙江、江西、北京、安徽、湖北、吉林、河北、廣東、湖南各省地市級城投債持倉市值增加1-7億；（2）浙江省為債券型基金區(qū)縣下沉的重要區(qū)域，2023年Q3區(qū)縣級城投債持倉市值較Q2增加超11億。受益于“一攬子化債政策”，2023年Q3四川、江蘇、湖南、湖北、安徽及重慶各省區(qū)縣級城投債持倉市值較Q2增加1-4億；（3）對于省級平臺，可適當在區(qū)域上下沉挖掘一定收益，高收益區(qū)域需適當控制倉位。從三季報來看，湖南、天津、北京、河南、上海省級城投平臺債持倉市值較Q2增加1-5.5億；對廣西、福建、內(nèi)蒙古、貴州、四川、安徽及海南省級城投債持倉市值較Q2增加不足1億。
市場復(fù)盤：城投債信用利差呈現(xiàn)V型走勢，流動性較好的中高等級品種信用利差走闊。
1、信用利差：過去兩周中高等級城投債收益率持續(xù)上行，AAA級城投債1Y品種流動性較好，資金面偏緊情況下該品種具備交易優(yōu)勢，信用利差走闊幅度高于3Y及5Y品種。中低等級城投債（AA+及AA）中3Y品種拋壓較大，信用利差上行幅度高于1Y及5品種。
2、期限利差：過去兩周AAA級城投債5Y-3Y期限利差小幅走闊，其余各品種期限利差均收窄。除AAA級品種外，過去兩周城投債期限越長，收益率上行幅度越大?？紤]機構(gòu)止盈情緒及寬財政預(yù)期，建議聚焦2024年底內(nèi)到期的中高等級短期品種，四季度不做過多下沉。
3、等級利差：1Y品種等級利差小幅收窄，3Y品種AA+/AAA及AA/AA+等級利差走闊，5Y品種等級利差分化。
風險提示
機構(gòu)止盈情緒超預(yù)期；一攬子化債政策不及預(yù)期；理財產(chǎn)品出現(xiàn)超預(yù)期贖回
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