>> 浙商證券-城投債雙周報：特殊再融資債發(fā)行跟蹤和思考-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢 |
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此報告為加密報告 |
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四季度建議關注資產(chǎn)收益與流動性間的平衡，信用挖掘策略建議聚焦2024年底前到期城投債，等級聚焦隱含AA及以上。區(qū)域選擇上，可關注0.5Y內云南省級平臺，1Y內福建、湖南、山東、重慶地市級主要平臺可適當信用下沉。
四季度城投債策略重在把握資產(chǎn)收益與流動性間的平衡。
10月以來，已有16個省/市公告發(fā)行特殊再融資債累計7263億元，已公布的特殊再融資債發(fā)行規(guī)?；虻陀谑袌鲱A期，提示密切關注地方債務限額調增情況。云南省已公告特殊再融資發(fā)行1076億元，已達地方債務限額可用空間上限。內蒙古、遼寧、貴州、重慶等地區(qū)已披露特殊再融資債發(fā)行規(guī)模分別為1067億元、1006億元、882億元、422億元，地方債務限額可用空間不足，全額發(fā)行有待新增地方政府債務限額。湖南、廣西、福建、山東、吉林、甘肅、天津、江西、青海、湖北、寧夏目前已披露的特殊再融資債發(fā)行規(guī)模則在債務限額可用空間內。第十四屆全國人大常委會第六次會議將于10月20日至24日在北京舉行，建議關注提前下達部分新增地方政府債務限額的相關議題。
四季度建議關注資產(chǎn)收益與流動性間的平衡，信用挖掘策略建議聚焦2024年底前到期城投債，等級聚焦隱含AA及以上。本輪債務化解更傾向于盤活區(qū)域流動性，改善區(qū)域融資環(huán)境。城投債擇券策略上，四季度建議關注特殊再融資債政策支持的區(qū)域，適當控制投資期限及等級以保持一定流動性應對財政超預期發(fā)力可能帶來的估值波動。區(qū)域選擇上，可關注0.5Y內云南省級平臺，1Y內福建、湖南、山東、重慶地市級主要平臺可適當信用下沉。
過去兩周收益率震蕩上行，短端利差壓縮。
1、信用利差：過去兩周城投債信用利差呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，除AAA級3Y品種外中短期城投債信用利差進一步壓縮。國慶假期后城投債信用利差總體上行，隨著各省特殊再融資債公告發(fā)行，一攬子化債政策逐步落地，過去一周（2023.10.09-2023.10.13）周中信用利差逐步收窄，部分品種信用利差在后半周震蕩走擴。
2、期限利差：國慶假期后，城投債收益率震蕩上行，3Y品種及低等級5Y城投債收益率上行幅度較為顯著。由于1Y城投債收益率上行幅度小于3Y品種，3Y1Y期限利差走擴。除AA品種外，5Y城投債收益率上行幅度同樣小于3Y品種，5Y-3Y期限利差收窄。
3、等級利差：過去兩周1Y品種各等級利差仍在收窄，3Y品種中高等級利差收窄，5Y品種等級利差分化明顯。受寬松財政政策預期影響，投資者對拉長投資期限或更為謹慎，收益挖掘更聚焦于1Y內品種。
風險提示
財政政策超預期發(fā)力；一攬子化債政策不及預期；理財產(chǎn)品出現(xiàn)超預期贖回。
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