>> 浙商證券-金融數(shù)據(jù)點評：9月金融數(shù)據(jù)的市場啟示-231013
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,汪夢涵 |
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事件：2023年10月13日，央行公布2023年9月金融數(shù)據(jù)：（1）新增人民幣貸款2.31萬億，同比少增1764億，Wind一致預(yù)期25420億，前值13600億；（2）新增社會融資規(guī)模4.12萬億，同比多增5638億，Wind一致預(yù)期37337億，前值31237億；（3）M0同比10.7%，前值9.5%；M1同比2.1%，前值2.2%；M2同比10.3%，Wind一致預(yù)期10.6%，前值10.6%。
信用端：居民部門顯著改善，企業(yè)信用略有回落
第一、總量上新增社融同比錄得正值，信貸表現(xiàn)亦處于歷史高位，背后或同7月底政治局會議政策轉(zhuǎn)向后，商業(yè)銀行加大信貸投放力度和政策組合拳刺激需求實現(xiàn)共振有關(guān)。
第二、存量房貸利率調(diào)降等地產(chǎn)利好政策逐步發(fā)揮效用背景下，居民提前償還房貸現(xiàn)象減緩和地產(chǎn)銷售成交市場改善，均利好居民中長貸表現(xiàn)。居民短貸在中秋國慶長假、以及降低還貸對消費有所促進的背景下，亦錄得正增。綜合來看，9月居民部門相較于前顯著改善。往后看，根據(jù)央行發(fā)言“降低存量房貸利率已經(jīng)基本進入尾聲”以及近期地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)回落，居民信貸后期可持續(xù)性仍需觀察。
第三、在2022年9月高基數(shù)背景下，新增企業(yè)短貸和中長貸同比均錄得負值。但往后看，企業(yè)短貸仍和經(jīng)濟改善情況相關(guān)，同時財政政策加碼有助于維穩(wěn)企業(yè)中長貸信貸表現(xiàn)。
第四、直融部分政府債和企業(yè)債提供增量，表外融資本質(zhì)無明顯改變。
存款端：同比增速下滑，但無需過度悲觀
相較于M0余額同比表現(xiàn)，M1余額同比數(shù)值環(huán)比、同比負增，或映射制造業(yè)企業(yè)部門信心仍有待提振。M2同比增速下滑，或同財政支出增加、居民贖回理財產(chǎn)品以及企業(yè)減少資本開支相關(guān)。綜合來看，M1、M2增速有所下滑，排除基數(shù)效應(yīng)影響后，需要關(guān)注企業(yè)部門的動能問題，后續(xù)經(jīng)濟能否大幅改善有待進一步觀察。
9月金融數(shù)據(jù)對債市的啟示
整體來看，2023年10月13日債市對社融數(shù)據(jù)反映有限，核心是對赤字調(diào)整變化落空，供給壓力趨緩的逆向交易。往后看，我們提示，短期債市仍處于震蕩調(diào)整期，中期維度利率仍有上行壓力：
（1）短期來看，社融數(shù)據(jù)“總量好，結(jié)構(gòu)差”的論點已經(jīng)轉(zhuǎn)換為“總量好，結(jié)構(gòu)一般”，可持續(xù)性仍需觀察，映射經(jīng)濟改善有待進一步確認，基本面短期難以對債市給出確定信號。
?。?）中期維度，利率或有上行壓力：①從政策角度來看，年初至今總量型貨幣政策應(yīng)用頻繁，近期財政領(lǐng)域的動作推進加速明顯，后續(xù)財政政策或成為發(fā)力重點；②從資金面角度來看，特殊再融資債發(fā)行以及匯率的壓力影響下，預(yù)計后續(xù)資金利率下行空間有限。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著邊際改善趨勢；穩(wěn)增長發(fā)力大幅超出市場預(yù)期；權(quán)益市場出現(xiàn)大級別上漲行情；貨幣政策邊際收緊。
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