>> 開源證券-山西焦煤(000983)公司三季度點評報告：長協(xié)價下調(diào)業(yè)績承壓，穩(wěn)增長政策或提振焦煤價格-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大?。?/td>
| 837KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
長協(xié)價下調(diào)業(yè)績承壓，穩(wěn)增長政策或提振焦煤價格，維持“買入”評級
公司發(fā)布三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入407.0億元，同比-16%，歸母凈利潤56.4億元，同比-39.7%，扣非后歸母凈利潤為56.7億元，同比-31.5%，其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入131.4億元，同比-16.7%，環(huán)比+2.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.2億元，同比-61.9%，環(huán)比-45.2%?？紤]到2023年上半年煤價處于下行趨勢，下半年焦煤價格已企穩(wěn)反彈，但預計全年煤價仍將同比有一定下滑，同時長協(xié)價調(diào)整相較于市場價有一定滯后性。我們下調(diào)2023-2025年盈利預測，預計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤70.6/81.0/84.5億元（前值85.1/96.0/96.6億元），同比-34.2%/+14.8%/+4.3%；對應EPS分別為1.24/1.43/1.49元，對應當前股價PE為6.9/6.0/5.7倍。煉焦煤國內(nèi)新增產(chǎn)能有限，下游地產(chǎn)需求有望改善，煉焦煤價格已出現(xiàn)反彈，維持“買入”評級。
長協(xié)價下調(diào)拖累煤炭板塊，電力業(yè)務業(yè)績改善
煤炭業(yè)務：2023年在進口煤大超預期及經(jīng)濟復蘇程度有限下，煤價出現(xiàn)一定程度下行。2023年三季度公司銷售毛利率為34.88%，環(huán)比下滑6.39個百分點，主要由于長協(xié)價調(diào)整相對滯后，公司6月初將煉焦煤長協(xié)價整體下調(diào)約400元/噸且三季度按照下調(diào)后長協(xié)價執(zhí)行，疊加公司長協(xié)比例較高導致盈利能力有所承壓。非煤業(yè)務：受益于煤價下行，電力板塊盈利改善，2023H1公司電力熱力實現(xiàn)35.37億元，同比+7.99%，毛利率為0.99%，同比增加9.51個百分點?？紤]到三季度動力煤均價環(huán)比二季度繼續(xù)回落，預計公司電力業(yè)務三季度盈利能力進一步改善。
穩(wěn)增長強政策提振焦煤需求，長協(xié)上調(diào)改善噸煤售價
穩(wěn)增長政策下焦煤受益：中央政治局會議反映政策層面穩(wěn)增長意圖超預期，多方向布局尤其是對地產(chǎn)支持政策超預期，如沒再重申“房住不炒”、“減免房產(chǎn)交易的各種稅費”、“降低首套房首付比、落實認房不認貸”等，后續(xù)有望對地產(chǎn)新開工帶來邊際改善，同時增發(fā)國債1萬億主要投向災后重建，有利于從基建層面帶動鋼材需求改善，利多焦煤。雙焦價格有望維持高位，長協(xié)價上調(diào)改善噸煤售價：在安監(jiān)力度升級背景下焦煤開工率難以明顯上升，自二季度末開始下游鋼廠補庫、焦企去庫幅度較大，而鋼廠焦炭庫存并沒有增加，說明鋼廠對焦炭實際需求有所增加，雙焦價格反彈幅度明顯。截止至2023年10月25日山西主焦煤市場價反彈至2200元/噸，較Q2低點1450元/噸上漲51.7%，較Q3均價也已反彈17.8%；焦炭現(xiàn)貨價格反彈至2200元/噸，較Q2低點1800元/噸上漲+22.2%，較Q3均價也已反彈9.8%。四季度公司長協(xié)價根據(jù)煤種不同分別上調(diào)100-200元/噸不等，有利于改善噸煤售價。
風險提示：經(jīng)濟恢復不及預期；煤價下跌超預期；產(chǎn)量釋放不及預期。
|
|
