>> 交銀國際-比亞迪股份(1211.HK)高端化和供應(yīng)鏈優(yōu)勢推動3季度利潤率環(huán)比明顯改善，維持買入-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慶,李易 |
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3季度利潤率環(huán)比改善明顯。比亞迪公布23年3季度業(yè)績，營收1,621億元（人民幣，下同），同比增38.5%，環(huán)比增15.9%。實現(xiàn)歸母凈利潤104億元（業(yè)績預(yù)告的中值），同比增82.2%，環(huán)比增52.6%，扣非凈利潤為97億元。3季度新車型疊加出口增量支撐銷量增長。3季度比亞迪新能源車銷量82.4萬輛，同環(huán)比+53%/17%，其中海鷗、宋為主要的增量貢獻，同時高價車型如騰勢N7/N8開始上量支持銷量和利潤雙增長。毛利率環(huán)比改善明顯，3季度毛利率為22.1%，環(huán)比上升3.4個百分點，主要受惠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和高端化車型貢獻開始放量。費用率12.9%，環(huán)比降0.6個百分點，其中銷售和管理費用率環(huán)比下降，研發(fā)費用支出環(huán)比增長46.2%，反映公司在新車型的研發(fā)投入較多。
高端化車型貢獻將推動利潤改善，出口是明年主要增量來源。騰勢品牌(30萬以上車型)三季度貢獻銷量3.6萬輛，騰勢D9是主要貢獻車型，騰勢N7/N8分別在7/8月上市，相信4季度銷量貢獻會增長。另外，其越野車型方程豹豹5與豹8在成都車展亮相，其中豹5開啟盲訂，盲訂價格區(qū)間為30-40萬元。9月比亞迪仰望U8豪華版正式上市，售價為109.8萬元，根據(jù)官方公布數(shù)據(jù)產(chǎn)品訂單超3萬輛。我們認為比亞迪會依靠供應(yīng)鏈優(yōu)勢在20萬以下新能源乘用車市場擁有定價權(quán)，而其高端化車型將會拉動利潤率上升。出口方面，3季度公司出口新能源乘用車7.1萬輛，同比/環(huán)比激增322.6%/100.3%。比亞迪已經(jīng)基本完成東南亞、拉美地區(qū)布區(qū)。另外比亞迪將在巴西設(shè)立由三座工廠組成的大型生產(chǎn)基地綜合體，總投資額折合人民幣約45億，新能源乘用車計劃年產(chǎn)能15萬輛。我們認為明年將會是比亞迪出口放量的一年。
維持買入，高端化和出口為4季度和明年亮點。我們看好下半年高端化車型銷量增長和出口的持續(xù)放量。維持買入評級和目標價309.7港元。
投資風險：下半年銷量未及預(yù)期，激烈的市場競爭令毛利率低于預(yù)期。
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