>> 銀河證券-三特索道(002159)盈利重回正軌，儲備項目支撐未來成長-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現營收5.8億元/同比+158%，歸母凈利1.3億元/同比扭虧，扣非歸母凈利1.5億元/同比扭虧。其中，Q3公司實現營收2.4億元/同比+103%/環(huán)比+33%，歸母凈利0.8億元/同比+587%/環(huán)比+274%，扣非歸母凈利0.8億元/同比+759%/環(huán)比+322%。
Q3扣非歸母凈利創(chuàng)歷史新高，優(yōu)質項目業(yè)績彈性釋放
2023年公司經營拐點顯現，Q1/Q2/Q3的歸母凈利分別為0.29/0.22/0.83億元，扣非后歸母凈利潤分別為0.43/0.2/0.83億元，文旅市場復蘇背景下公司業(yè)績彈性顯著釋放，Q3扣非歸母凈利創(chuàng)上市以來新高。前三季度，公司旗下梵凈山索道、華山三特索道、海南猴島等七大項目業(yè)績表現優(yōu)異，合計實現營收約5.6億元，占公司總營收的97%，其中梵凈山項目業(yè)績貢獻領先，營收較19年同期+21%，珠海景山三特索道重啟后業(yè)績驅動效果顯著，營收較19年同期+310%。
資產梳理+財務結構優(yōu)化成效顯著，儲備項目支撐未來成長
2018年以來，公司堅定推行“資產梳理”計劃，陸續(xù)退出坪壩營、木蘭置業(yè)等8個項目，克旗項目中的西拉沐淪景區(qū)也已進入整體退出談判階段，未來克旗項目虧損情況有望改善。同時，公司持續(xù)強化財務管理，截至Q3末公司帶息負債1.5億元，資產負債率由2019年的61%降至26.3%，財務結構進一步優(yōu)化，前三季度財務費用同比-33%。中長期來看，我們認為公司儲備項目潛力有待釋放，千島湖牧心谷項目已完成前期手續(xù)，游客中心已開工建設，海南猴島穹頂天幕秀項目計劃于2023年年內啟動開工，未來有望為公司帶來業(yè)績增量，此外，國資入主后有望實現資源互補，發(fā)揮產業(yè)協(xié)同效應。
盈利能力大幅改善，成本費用整體可控
公司前三季度/Q3毛利率分別為66.3%/68.6%，分別較19年同期+7.9/+4.2pct。費用方面，前三季度公司銷售/管理/財務費用率分別為3.6%/18.5%/2.2%，較19年同期-0.6/-0.8/-13.4pct，財務費用率減少主要因2022年資金占用本息全部歸還，產生較高利息收入。其中，Q3銷售/管理/財務費用率分別較19年同期+0.2/+3.5/-9.8pct。綜合影響下，公司前三季度/Q3凈利率分別為25.6%/37.7%，分別較19年同期+20.3/+12.2pct。
行業(yè)估值的判斷與評級說明：
公司堅定推進向生態(tài)主題樂園綜合運營商轉型升級，不斷優(yōu)化旅游產品供給，未來業(yè)績彈性和成長空間可觀，預計2023-25年凈利潤分別為1.3/1.6/1.8億元，當前股價對應PE各為19/15/14XPE，首次覆蓋，給予“推薦“評級。
風險提示：極端天氣風險；運營安全風險；財務風險。
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