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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.28億元，同比增長(zhǎng)28.88%；歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)35.29%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比增長(zhǎng)28.04%；EPS為1.11元。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.77億元，同比增長(zhǎng)25.04%；歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比增長(zhǎng)60.35%；扣非歸母凈利0.30億元，同比增長(zhǎng)24.57%。
　　經(jīng)營(yíng)延續(xù)較高增長(zhǎng)，B端表現(xiàn)強(qiáng)勁。公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.28億元，同比增長(zhǎng)28.88%，在去年高基數(shù)的情況下上仍然保持較高增長(zhǎng)，主要系大客戶訂單增加與收取經(jīng)銷商定金所致。從渠道端看，小B端收入增速預(yù)計(jì)達(dá)到15%，團(tuán)餐場(chǎng)景發(fā)展態(tài)勢(shì)逐步向好，主要受益于餐飲端消費(fèi)復(fù)蘇與預(yù)制菜新品類導(dǎo)入客戶進(jìn)展順利；大B端收入增速預(yù)計(jì)近40%，主要系百勝、華萊士等核心大客戶帶動(dòng)與直營(yíng)渠道建設(shè)所致。從產(chǎn)品端看，第一大單品油條增長(zhǎng)遇到瓶頸，主要系其替代品增多所致；第二大單品蒸煎餃產(chǎn)品延續(xù)高增，增長(zhǎng)預(yù)計(jì)近40%；春卷、米糕、包子、燒賣等新產(chǎn)品投放順利，前三季度銷售額預(yù)計(jì)超0.5億元，有望成長(zhǎng)為大單品。
　　費(fèi)用維持穩(wěn)定，盈利能力優(yōu)化。公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)35.29%，主要系收到政府的上市獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼、產(chǎn)業(yè)扶持資金所致；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.82億元，同比增長(zhǎng)28.04%，其中凈利率7.02%，同比增加0.32pcts；毛利率22.94%，同比增加0.23pcts。公司2023前三季度期間費(fèi)用率為14.10%，同比增加0.1pcts。其中，銷售費(fèi)用率為4.59%，同比增加1.01pcts，主要系人員增加職工薪酬增加，華東倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用增加及子公司線上平臺(tái)使用費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率為8.22pcts，同比減少1.13pcts；研發(fā)費(fèi)用率為1.00%，同比增加0.03pcts，主要系人員增加職工薪酬增加及研發(fā)領(lǐng)用材料支出增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.29%，同比提升0.22pcts，主要系本期貸款利息增加，銀行存款利息降低所致。
　　盈利預(yù)測(cè)：受益于餐飲端復(fù)蘇、預(yù)制產(chǎn)品滲透率提高等情況，預(yù)期公司將有能力維持較高速營(yíng)收增長(zhǎng)。小B端逐步加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商體系建設(shè)和渠道開發(fā)力度，團(tuán)餐渠道借助預(yù)制菜品類有望實(shí)現(xiàn)高增；大B端聚焦核心大客戶需求，加大研發(fā)力度拓展新品類。鑒于目前板塊估值下修，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為1.58、2.06、2.58元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為37X、29X、23X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全問題，盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期