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中信證券發(fā)布2023年三季度報(bào)告。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入458.07億元，同比下降8.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)164.14億元,同比下降0.93%；基本每股收益為1.08元/股，同比下降1.82%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.19%，同比減少0.61pct。其中三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143.07億元，同比下降4.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)51.08億元,同比下降4.90%。公司第三季度業(yè)績(jī)下降主因在于行業(yè)主要驅(qū)動(dòng)因素下降。
　　權(quán)益融資收緊階段性拖累投行業(yè)務(wù)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入52.58億元，同比下降16.15%。第三季度公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入14.35億元，同比下降49.08%，單季度完成IPO項(xiàng)目8單，承銷金額144.13億元；債券總承銷金額約90億元，股權(quán)承銷和債券均排名行業(yè)第一位。另有已過(guò)會(huì)項(xiàng)目46單，已審核通過(guò)14家。
　　市場(chǎng)交易萎縮，經(jīng)紀(jì)、財(cái)富和資管業(yè)務(wù)承壓。（1）前三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入78.33億元，同比下降10.89%。其中三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入25.44億元，同比下降12.43%。當(dāng)前市場(chǎng)日均交易量從上年同期的9,153億元下滑至不足8000億元，但機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)客戶多元（包括公募/險(xiǎn)資/銀行理財(cái)/QFII等）。（2）前三季度，公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入73.97億元，同比下降8.49%。第三季度，實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入24.29億元，同比下降8.31%。公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將持續(xù)開(kāi)拓養(yǎng)老業(yè)務(wù)，控股子公司華夏基金拓展海內(nèi)外業(yè)務(wù)，ETF業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)夯實(shí)。
　　去杠桿驅(qū)動(dòng)代客業(yè)務(wù)發(fā)展，投資業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入157.80億元，同比增長(zhǎng)27.18%。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入42.42億元，同比增長(zhǎng)43.94%。在三季度股債雙殺的背景下，公司股票自營(yíng)業(yè)務(wù)堅(jiān)持去敞口化，加大非方向性投資布局效果顯著。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期等。
　　投資建議：基于資本市場(chǎng)的波動(dòng)，對(duì)公司未來(lái)三年的盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)2.6%/1.9%/1.1%，預(yù)計(jì)2023-2025年公司凈利潤(rùn)分別為225.54億元、252.89億元、259.76億元，同比增長(zhǎng)1.7%/12.1%/2.7%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為15.1/13.4/13.1x,PB為1.2/1.1/1.1x。展望未來(lái)，隨著市場(chǎng)改革持續(xù)，市場(chǎng)活躍度改善，龍頭券商在資本實(shí)力、客戶資源、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力等方面協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯，ROE水平行業(yè)持續(xù)領(lǐng)先，我們對(duì)公司維持“買入”評(píng)級(jí)。