>> 國(guó)海證券-瑞聯(lián)新材(688550)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三季度毛利環(huán)比提升，多項(xiàng)目推進(jìn)助力未來(lái)成長(zhǎng)-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,湯永俊 |
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事件：
2023年10月27日，瑞聯(lián)新材發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.32億元，同比-21.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比-53.12%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.32%，同比減少3.92個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率34.29%，同比減少3.91個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率10.52%，同比減少7.07個(gè)百分點(diǎn)。
其中，2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.16億元，同比+8.31%，環(huán)比-7.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比-17.17%，環(huán)比-10.09%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為1.36%，同比減少0.30個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率37.59%，同比減少3.63個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加4.72個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率12.59%，同比減少3.87個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.34個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn)：
三季度毛利環(huán)比增長(zhǎng)，期間費(fèi)用增長(zhǎng)拖累業(yè)績(jī)
2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.16億元，同比+8.31%，環(huán)比-7.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比-17.17%，環(huán)比-10.09%，同比-0.08億元，環(huán)比-0.04億元。其中，2023年Q3實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)1.19億元，環(huán)比+0.06億元；銷售費(fèi)用0.07億元，環(huán)比+0.02億元；研發(fā)費(fèi)用0.29億元，環(huán)比+0.06億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.06億元，環(huán)比+0.06億元；資產(chǎn)減值損失-0.06億元，環(huán)比-0.07億元，此外，信用減值損失較Q2的-0.07億元環(huán)比+0.07億元。毛利潤(rùn)環(huán)比上漲，或系產(chǎn)品需求回暖，帶動(dòng)盈利能力回升。公司注重核心技術(shù)的研發(fā)，持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用環(huán)比提升。此外，公司三季度進(jìn)行信用減值調(diào)整，并計(jì)提了部分資產(chǎn)減值損失。展望四季度，據(jù)CINNO，受旺季備貨拉動(dòng)10月手機(jī)面板價(jià)格穩(wěn)中有漲，此外中高端乘用車電子儀表盤大尺寸化配置滲透率較高，汽車智能座艙顯示大屏化、多屏化趨勢(shì)明顯，有望繼續(xù)帶動(dòng)供公司顯示材料產(chǎn)銷提升。此外，醫(yī)藥和電子材料板塊項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
期間費(fèi)用方面，2023Q3公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.32%/13.31%/-1.82%，同比-0.26/-2.28/+2.99pct，環(huán)比+0.87/+1.17/+1.59pct。2023Q3，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)1.10億元，同比+82.69%，主要系購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金下降所致。
手機(jī)面板、車載屏有望延續(xù)供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)，顯示材料龍頭將受益
從顯示面板下游各細(xì)分板塊來(lái)看，目前大尺寸電視面板行情稍弱，根據(jù)CINNO，京東方、華星光電等以G10.5為主的大面板廠已采取行動(dòng)大幅控產(chǎn)；但手機(jī)面板和車載屏維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，根據(jù)CINNO，受旺季備貨的拉動(dòng)，手機(jī)面板供應(yīng)緊張的狀態(tài)持續(xù)整個(gè)第三季度，進(jìn)入第四季度，手機(jī)面板需求仍然強(qiáng)勁，價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中有漲態(tài)勢(shì)。車載屏方面，2023年上半年國(guó)內(nèi)乘用車中控及儀表盤顯示器搭載量同比增長(zhǎng)約8%，同時(shí)車用中控CID整體呈現(xiàn)價(jià)格越高尺寸越大的趨勢(shì)，2023上半年中國(guó)市場(chǎng)乘用車中控CID平均尺寸超10.5英寸，其中新能源乘用車和燃油乘用車的CID平均尺寸分別為13.8英寸和10.2英寸，同比分別增加0.4英寸和0.3英寸。公司是國(guó)內(nèi)極少數(shù)同時(shí)具備規(guī)模化研發(fā)生產(chǎn)OLED材料和液晶材料的企業(yè)之一，在全球顯示材料供應(yīng)體系中占有重要地位并具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望受益于下游需求增長(zhǎng)。
醫(yī)藥、電子材料項(xiàng)目順利推進(jìn)，多研發(fā)儲(chǔ)備項(xiàng)目助力公司長(zhǎng)期發(fā)展
醫(yī)藥板塊方面，預(yù)計(jì)2024年下半年原料藥車間的可實(shí)現(xiàn)GMP認(rèn)證。電子材料方面，公司光刻膠及高端新材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，10月23日，公司官網(wǎng)發(fā)布公告稱大荔瑞聯(lián)新材料有限責(zé)任公司高端精細(xì)化學(xué)品材料產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目（二期）環(huán)評(píng)手續(xù)已開(kāi)始按照規(guī)范辦理。下游認(rèn)證方面，光刻膠單體中試批次已經(jīng)通過(guò)客戶驗(yàn)證,并且有百公斤級(jí)的銷售。此外，公司擁有聚酰亞胺單體在內(nèi)的若干儲(chǔ)備項(xiàng)目，隨著未來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)批量銷售，有望打開(kāi)公司成長(zhǎng)新空間。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
由于下游大尺寸面板行情仍處于逐步恢復(fù)階段，基于公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)情況，我們適度調(diào)整公司業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.46、2.53、3.38億元，對(duì)應(yīng)PE分別31、18、13倍。公司是國(guó)內(nèi)極少數(shù)同時(shí)具備規(guī)?；邪l(fā)生產(chǎn)OLED材料和液晶材料的企業(yè)之一，在全球顯示材料供應(yīng)體系中占有重要地位并具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，醫(yī)藥、電子材料項(xiàng)目順利推進(jìn)，看好公司未來(lái)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)大幅下行
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