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事件：8月25日，公司發(fā)布半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.16億元，同比下降31.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比下降63.83%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.52億元，同比下降66.19%。其中二季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比下降45.64%，環(huán)比增長214.55%。
　　顯示材料上半年業(yè)績承壓，有望隨著終端需求復(fù)蘇進(jìn)入景氣周期。根據(jù)公司半年報(bào)，2023年上半年公司顯示材料板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入5.11億元，占公司營收總額的比重為83%，同比下降37%。公司顯示材料板塊營收同比下降的主要原因是因?yàn)?022年上半年下游需求旺盛，公司顯示材料業(yè)務(wù)超預(yù)期大幅增長。雖然2023年上半年需求逐季改善，但與去年同期相比整體收入仍有顯著下降。環(huán)比來看，二季度開始液晶面板的行業(yè)需求有所回升。根據(jù)公司半年報(bào)及DSCC數(shù)據(jù)，2023年第一季度所有面板制造商的TFT投入總量為6900萬平方米，預(yù)計(jì)2023年第二季度的TFT投入總量為7890萬平方米，環(huán)比增長14%。預(yù)計(jì)從2023下半年開始，終端消費(fèi)需求將進(jìn)一步恢復(fù)。
　　醫(yī)藥CDMO板塊主力產(chǎn)品的終端新工藝藥品逐步放量，營收同比增長。2023年上半年公司醫(yī)藥CDMO板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入7682萬元，占公司營業(yè)收入的比重為12%，同比增長14%。公司醫(yī)藥板塊收入增長主要?dú)w功于：1）醫(yī)藥板塊主力產(chǎn)品的終端新工藝藥品逐步放量，客戶加大了該終端藥配套醫(yī)藥中間體的采購。該配套產(chǎn)品收入超千萬。2）部分醫(yī)藥中間體逐步量產(chǎn)供貨并實(shí)現(xiàn)銷售收入小幅提升。截至2023年中，公司共有醫(yī)藥管線168個，相較于2022年底凈增加28個。
　　電子化學(xué)品板塊保持增長，有望成為公司成長新動能。2023年上半年公司電子化學(xué)品及其他新材料板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入2827萬元，占公司營業(yè)總額的比重為5%，同比增長22%。公司在電子化學(xué)品板塊的主要產(chǎn)品包括半導(dǎo)體光刻膠單體、TFT平坦層光刻膠、膜材料中間體和PI單體，部分量產(chǎn)產(chǎn)品保持快速增長態(tài)勢，發(fā)展?jié)摿薮?，將為公司未來業(yè)績快速增長奠定基礎(chǔ)。
　　投資建議：隨著消費(fèi)電子終端需求回暖、面板廠完成去庫，顯示材料需求有望逐漸回暖。同時(shí)公司在醫(yī)藥、電子材料領(lǐng)域的布局有望助力公司實(shí)現(xiàn)較高成長性。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司每股收益分別為1.27元、1.99元、2.68元，對應(yīng)PE分別為25.13、15.97、11.89倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)