>> 華創(chuàng)證券-吉祥航空(603885)2023年三季報點評：Q3盈利10.7億，單季歷史新高，較19Q3增長63%，旺季票價彈性充分顯現-231031
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公司公告2023年三季報：23Q3盈利10.7億，歷史單季新高，較19Q3增長63%。財務數據：1）2023Q3：營收65.5億，同比+112.8%，較19年+32.5%，盈利10.7億，扣非后盈利10.7億，19Q3盈利6.6億，23Q3較19Q3增長63%，充分展現旺季票價彈性。Q3人民幣升值0.6%，測算匯兌收益0.4億。2）前三季度：營收158.8億，同比增加144.8%，較19年+22.1%；前三季度盈利11.3億，扣非盈利11.2億，19前三季度盈利12.4億，前三季度人民幣貶值3.1%，測算匯兌損失2.7億。3）其他收益：Q3其他收益2.8億元，同比+84%，前三季度實現6.8億，同比+40%。
經營數據：23Q3：ASK同比67.1%，較19年+23.8%，RPK同比+103.9%，較19年+22.9%，客座率86.3%，同比+15.5pct，較19年-0.7pct。前三季度：ASK同比+101.2%，較19年+17.4%，RPK同比+144.0%，較19年+13.1%，客座率82.7%，同比+14.5pct，較19年-3.2pct。
收益水平：單位收益超19年同期10.8%。1）測算23Q3客公里客運收益（含燃油附加費）0.57元，同比+8.4%，較19年同期+10.8%，座公里收益0.49元，同比+32.2%，較19年+10.0%。2）測算前三季度客公里客運收益0.53元，同比+6.9%，較19同期8.6%，座公里收益0.44元，同比+29.6%，較19年同期+4.5%。
成本費用：Q3單位扣油成本低于19年同期5.5%。1）23Q3營業(yè)成本47.5億，同比+34.5%。其中航油成本17.2億，同比增長24.6%，期內國內油價綜采成本同比-24.9%?？塾统杀?0.3億，同比+40.8%。座公里成本0.36元，同比-19.5%，較19年增長2.1%；座公里扣油成本0.23元，同比-15.8%，較19年-5.5%。2）前三季度營業(yè)成本128.3億，同比+53.6%，測算航油成本46.7億，同比+74.9%，座公里成本0.36元，同比-23.6%，較19年+2.5%，座公里扣油成本0.23元，同比-28.6%，較19年-5.5%。3）費用：23Q3年三費合計（扣匯）為6.7億，同比+33.1%，扣匯三費率10.2%。前三季度扣匯三費合計18.7億，同比+43.6%，扣匯三費率11.8%（注：不含研發(fā)費用）。
投資建議：1）盈利預測：考慮前三季度業(yè)績及當前油價水平，我們調整23-25年盈利預測為預計分別實現歸母凈利8.0、28.7、34.4億（原預測為15.0、30.1和36.1億），對應23-25年EPS分別為0.36、1.30和1.55元，PE分別為40、11、9倍。2）強調23Q3起，我國航空業(yè)步入真正盈利大周期。Q3公司實現歷史單季度新高10.7億，較19Q3增長63%，充分展現旺季票價彈性。而Q3行業(yè)國際運力僅恢復約5成。按照最新冬春時刻計劃，23冬春國際航線計劃增班至19年7成。且10月27日，美國交通運輸部宣布中美航線再增班，自11月9日起，允許中方航司每周運營共計35班（目前為24班）中美定期直航客運航班，若美方對等運營，合計70班，國際線再獲突破。寬體機逐步飛向海外，過剩運力回歸國際，價格端將更具支撐。繼續(xù)強調Q3起我國航空業(yè)預計步入真正盈利大周期，24年Q1春運旺季或更值得期待。維持估值方式，給予24年18倍PE，維持目標市值517億，目標價23.4元，預期較當前64%空間，強調“強推”評級。
風險提示：經濟大幅下滑、油價大幅上漲、匯率大幅貶值。
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