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2023年前3季度營(yíng)收同比下降18.94%，凈利潤(rùn)承壓
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前3季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)34.20億元，同比下降18.94%；歸母凈利潤(rùn)為3.68億元，同比下降49.65%；扣非歸母凈利為3.47億元，同比下降51.66%。2023Q3營(yíng)收實(shí)現(xiàn)11.99億元，同比下降15.28%，環(huán)比提升4.03%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.46億元，同比下降33.74%，環(huán)比增加36.07%。隨著公司車規(guī)級(jí)產(chǎn)品線完善和下游消費(fèi)市場(chǎng)需求逐步企穩(wěn)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.79/10.09/13.12億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.41/2.09/2.72元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為52.2/35.1/27.0倍，公司長(zhǎng)期受益于國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2023Q3盈利能力環(huán)比改善，稼動(dòng)率有望隨行業(yè)復(fù)蘇提升
　　公司2023Q3毛利率為37.11%，環(huán)比增加1.24pct。費(fèi)用端來(lái)看，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.14%/4.08%/14.11%/-2.24%，環(huán)比分別-1.15pct/+0.30pct/-0.88pct/-1.60pct；最終凈利率實(shí)現(xiàn)11.97%，環(huán)比提升2.95pct，盈利能力環(huán)比提升明顯。隨著下游行業(yè)逐漸復(fù)蘇，公司稼動(dòng)率的提升有望持續(xù)改善公司盈利能力。
　　消費(fèi)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，車規(guī)級(jí)市場(chǎng)未來(lái)可期
　　公司堅(jiān)持“計(jì)算+存儲(chǔ)+模擬”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，產(chǎn)品包括計(jì)算芯片、存儲(chǔ)芯片、模擬與互聯(lián)芯片等。計(jì)算芯片方面，公司及時(shí)抓住雙攝和多攝市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)會(huì)，推動(dòng)智能視頻芯片在安防類市場(chǎng)銷售的持續(xù)增長(zhǎng)；存儲(chǔ)芯片中，8GLPDDR4已開(kāi)始量產(chǎn)，為存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；模擬芯片方面，公司正進(jìn)行多款不同工藝、不同種類、面向汽車和非汽車市場(chǎng)領(lǐng)域的矩陣式和高亮型LED驅(qū)動(dòng)芯片的研發(fā)和投片等工作；互聯(lián)芯片方面，公司繼續(xù)推進(jìn)面向汽車應(yīng)用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等網(wǎng)絡(luò)傳輸產(chǎn)品的研發(fā)和測(cè)試等工作，其中GreenPHY產(chǎn)品已在量產(chǎn)，部分客戶已進(jìn)行產(chǎn)品的導(dǎo)入與落地。隨著車規(guī)級(jí)產(chǎn)品的持續(xù)導(dǎo)入，公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、芯片供需格局劇烈變化、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期