>> 開源證券-銀都股份(603277)公司信息更新報告：景氣度迎拐點毛利率再提升，新品有望加速普及-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 835KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟鵬飛,初敏 |
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景氣度拐點驗證收入同比轉正，海運費下降毛利率大幅改善
公司發(fā)布三季報，2023年前三季度實現(xiàn)收入20.57億元/yoy-2.93%,歸母凈利潤4.07億元/yoy+9.76%，扣非歸母凈利潤3.97億元/yoy+18.32%。其中2023Q3實現(xiàn)收入7.25億元/yoy+5.45%，歷經三個季度的收入負增后同比轉正，公司商用餐廚設備（商用冰箱和西廚設備）景氣度切實向上。2023Q3歸母凈利潤1.38億元/yoy+47.88%，扣非歸母凈利潤1.35億元/yoy+56.47%，看好2024年智能薯條機、萬能蒸烤箱等新品放量。我們維持盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤5.48/6.59/8.14億元，yoy+22.0%/+20.4%/+23.4%，對應EPS 1.30/1.57/1.93元，當前股價對應PE為21.9/18.2/14.8倍，維持“買入”評級。
銷售、管理費率進一步優(yōu)化，刨除匯兌影響經營業(yè)績環(huán)比持續(xù)向上
毛利率端：2023Q3毛利率為44.37%/yoy10.91pct，環(huán)比+3.15pct，恢復至約疫情前水平，主要系受益于海運費、原材料成本下降，盈利能力大幅提升，后續(xù)伴隨高毛利新品放量毛利率仍有提升空間。若刨除匯兌收益帶來的財務費用波動（2023Q2財務費用率為-7.64%，2023Q3為1.61%），只看毛利和三費，公司經營利潤率環(huán)比提升3.75pct，經營業(yè)績持續(xù)向上。費用率端，2023Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為12.98%/5.11%/2.51%，三費合計占收入的20.61%，環(huán)比-0.6pct，已連續(xù)三個季度持續(xù)改善。
下游景氣度延續(xù)，美國罷工、漲薪等浪潮有望推動餐廳自動化革新
?。?）傳統(tǒng)業(yè)務：7-9月美國食品服務和飲吧零售額同比增長11.1%/8.8%/9.2%，下游維持高景氣。7-9月中國冷藏箱、冷凍箱等制冷設備的出口額同比增長-5.1%/3.8%/16.3%，海外需求拐點確認，低基數(shù)下四季度出口增長勢頭有望延續(xù)。
（2）智能業(yè)務：由于通脹高企、勞動力短缺等問題，近期美國各行業(yè)舉行大規(guī)模罷工，其中福特同意將時薪提高25%。同時美國就業(yè)市場強勁，低端的苦力工種（如后廚）招工難度加大，快餐廳通常為7/24小時營業(yè)，各大頭部快餐企業(yè)或加速自動化餐廚設備的布局，公司新品有望加速普及。
風險提示：新產品市場推廣進度不及預期；海運價、原材料價格上漲等。
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