>> 國盛證券-好太太(603848)智能產品持續(xù)升級，渠道擴張加速-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布2023年三季報：2023Q3實現(xiàn)收入3.97億元（同比+3.2%），歸母凈利潤0.88億元（同比+28.4%），扣非歸母凈利潤0.80億元（同比+16.2%）。公司盈利能力穩(wěn)健提升，智能晾衣架新品迭代驅動價格上移，供應鏈一體化延伸布局，降本增效成效漸顯。此外，公司股權激勵落地有望激發(fā)核心團隊積極性，加速公司戰(zhàn)略布局推進。
智能晾衣機量價齊升，智能鎖協(xié)同布局。智能晾衣機量價齊升，智能鎖協(xié)同布局。量增：公司智能晾衣機產品市場份額占比約40%、行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，持續(xù)受益滲透率提升。價升：公司建立成熟高效的產品推新機制，維持產品迭代優(yōu)勢，高性能新品價格進一步拉升，驅動產品平均價格提升。此外，公司把握智能鎖行業(yè)發(fā)展紅利（據(jù)洛圖科技預測，2023-2027年CAGR達14.8%），依托智能家居研發(fā)技術優(yōu)勢&品牌勢能協(xié)同，逐步貢獻增量。
下渠道機制理順，線上多維布局深化。1）線下：Q3基數(shù)較高且渠道調整、增速短期承壓，公司穩(wěn)健拓進“開疆煥新”行動，區(qū)域運營平臺有序切換，通過渠道下沉、提高網(wǎng)點密度等提升市場覆蓋度。2）線上：公司穩(wěn)定傳統(tǒng)電商市占率，并以直播、短視頻、KOL推廣為切入點，多維獲取流量。3）工程：風險把控為前提，穩(wěn)健拓展央、國企開發(fā)商以及優(yōu)質民營開發(fā)商、家裝公司。
產品結構升級，盈利能力顯著改善。2023Q3公司毛利率為52.77%（同比+6.0pct，環(huán)比+1.4pct），主要系公司產品結構改善&成本優(yōu)化所致，公司建設“柔性供應鏈”，實現(xiàn)SKU數(shù)量和規(guī)模效應的平衡。Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為19.85%/4.56%/2.79%/-0.61% （同比+1.2pct/-0.3pct/+0.0pct/-0.2pct），歸母凈利率為22.17%（同比+4.4pct）。
現(xiàn)金流明顯優(yōu)化，營運效率提升。2023Q1-3公司產生凈經營現(xiàn)金流3.25億元（同比+2.75億元），截至Q3末公司應收賬款周轉天數(shù)21.26天（同比-7.77天），應付賬款周轉天數(shù)為62.89天（同比-14.17天），存貨周轉天數(shù)為90.17天（同比-9.6天）。
盈利預測與投資評級：公司為晾曬行業(yè)龍頭，品牌力、產品力、渠道力優(yōu)勢顯著，市場需求恢復、渠道快速擴張。我們預計2023-25年盈利分別為3.3、4.1、4.9億元，對應估值分別為19.0X、15.3X、12.8X。
風險提示：智能產品推廣不及預期、渠道拓展不及預期、地產下滑幅度超預期。
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