>> 國盛證券-聚光科技(300203)業(yè)績短期承壓，靜待高端科學儀器增長-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊心成 |
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受短期市場需求影響，公司業(yè)績不及預(yù)期。公司發(fā)布2023年第三季度報告，公司2023年前三季度實現(xiàn)營收20.5億元（yoy-5.6%）；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.8億元（yoy-61.1%）。單季度看，2023Q3實現(xiàn)營收8.5億元（yoy+3.4%）；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.4億元（yoy-68.0%）。公司業(yè)績下滑的主要原因為復(fù)雜多變的客觀形勢對公司業(yè)務(wù)開展帶來不利影響，新增訂單減少所致。
公司盈利能力有所降低，現(xiàn)金流大幅改善。公司2023前三季度毛利率實現(xiàn)41.6%（yoy-2.0pct），同期凈利率為-10.7%（yoy-4.1pct）。公司2023前三季度實現(xiàn)銷售費用率22.7%（+1.1pct）；管理費用率實現(xiàn)10.5%（+1.3pct）；財務(wù)費用率實現(xiàn)6.1%（+1.1pct）；研發(fā)費用率實現(xiàn)21.5%（-0.4pct），整體費率有所上升。前三季度實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-3.3億元，同比凈流出減少1.3億元，主要系銷售回款增加及采購支出減少導(dǎo)致。
業(yè)務(wù)布局優(yōu)化，全力聚焦高端科學儀器。公司堅持以保障現(xiàn)金流為核心，持續(xù)提高合同質(zhì)量和營業(yè)收入質(zhì)量、強化應(yīng)收賬款回款管理、調(diào)整分配體系；同時逐步推動各業(yè)務(wù)體系與人員的優(yōu)化工作。在停止簽訂PPP等新合同的基礎(chǔ)上，根據(jù)各個項目的具體情況，差異化控制已簽訂的此類項目推進，并逐步剝離部分PPP項目。公司將適當收縮暫時不能實現(xiàn)盈利的業(yè)務(wù)，聚焦科學儀器、生命科學儀器、工業(yè)分析儀器等業(yè)務(wù)，重點投入有重大發(fā)展機遇的產(chǎn)品，高端科學儀器等核心儀器業(yè)務(wù)后續(xù)有望不斷拿單、盈利有望修復(fù)。
鐫刻研發(fā)DNA，國產(chǎn)化替代有望加速。公司研發(fā)投入保持高比例，多次獲得科技部國家重點研發(fā)計劃專項、重大科學儀器設(shè)備開發(fā)專項等國家項目資助，積累了二十余項新型技術(shù)平臺，研制成功了數(shù)十款填補國內(nèi)空白的高端分析儀器，打造了一支極具競爭力的研發(fā)團隊。目前公司擁有超1500人的研發(fā)團隊，相關(guān)產(chǎn)品已取得授權(quán)專利754項，其中授權(quán)發(fā)明專利269項，已授權(quán)實用新型473項。公司建立了完善的營銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，子分公司、辦事處覆蓋全國，2022年國內(nèi)高端質(zhì)譜、色譜及光譜儀器進口率近90%，國產(chǎn)替代需求十分迫切，公司有望依靠強勁研發(fā)與渠道優(yōu)勢打破國外壟斷局面，開啟國產(chǎn)化進程。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-2025年實現(xiàn)營收45.3/58.4億元，歸母凈利潤0.7/1.8億元，對應(yīng)PE為113.8/45.9x。根據(jù)公司業(yè)務(wù)現(xiàn)狀與客觀形勢的復(fù)雜性，2023-2024業(yè)績預(yù)測較前篇報告有所下調(diào)。公司為國內(nèi)高端分析儀器領(lǐng)軍企業(yè)，多款產(chǎn)品打破國外壟斷局面，研發(fā)實力行業(yè)領(lǐng)先，我們看好公司產(chǎn)品市占率持續(xù)提升與高端分析儀器國產(chǎn)化提速，維持“買入”評級。
風險提示：商譽減值風險、PPP項目減值風險、國產(chǎn)品牌滲透力度不及預(yù)期風險、核心零部件進口風險、應(yīng)收賬款減值風險。
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