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業(yè)績(jī)：1）公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)收入7.69億元，同比增長(zhǎng)35.08%；歸母凈利潤(rùn)-10.31億元，同比-49.75%；前三季度研發(fā)費(fèi)用8.58億元，同比增長(zhǎng)29.50%、銷售費(fèi)用5.40億元，同比增長(zhǎng)94.41%，管理費(fèi)用2.42億元，同比增長(zhǎng)51.17%。2） 2023單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.47億元，同比增長(zhǎng)58.28%，歸母凈利潤(rùn)為-3.27億元，同比-64.36%，研發(fā)費(fèi)用3.18億元，同比增長(zhǎng)49.16%、銷售費(fèi)用1.90億元，同比增長(zhǎng)48.50%，管理費(fèi)用0.79億元，同比增長(zhǎng)39.23%。
　　RC18（泰它西普，BLyS/APRIL融合蛋白）：1）系統(tǒng)性紅斑狼瘡(SLE)于2021年3月附條件獲批，同年納入醫(yī)保，完全獲批申請(qǐng)已于22年底遞交CDE；兒童活動(dòng)性系統(tǒng)性紅斑狼瘡(cSLE)已于2023年上半年已完成首例患者入組。海外方面，SLE全球三期臨床進(jìn)展順利，2022年6月完成美國(guó)首例入組給藥，2022年10月獲批于歐洲開展臨床。2）類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎(RA)新適應(yīng)癥上市申請(qǐng)于23年9月獲受理，是繼泰它西普SLE適應(yīng)癥后，申報(bào)上市的第二項(xiàng)適應(yīng)癥。3）IgA腎病、視神經(jīng)脊髓炎譜系疾病、原發(fā)性干燥綜合征、重癥肌無(wú)力、多發(fā)性硬化等5項(xiàng)適應(yīng)癥的Ⅲ期臨床研究正在進(jìn)行，另有多項(xiàng)用于治療自身免疫性疾病的適應(yīng)癥正在開展I//II臨床試驗(yàn)。
　　RC48（維迪西妥單抗，HER2-ADC）：1）適應(yīng)癥開發(fā)：維迪西妥單抗分別于2021年6月、12月獲上市批準(zhǔn)HER2二三線胃癌和二線尿路上皮癌。聯(lián)合PD-1治療一線尿路上皮癌、HER2低表達(dá)乳腺癌和HER2陽(yáng)性肝轉(zhuǎn)移乳腺癌三個(gè)適應(yīng)癥正處于注冊(cè)性臨床階段，未來重點(diǎn)推進(jìn)前線治療和HER2低表達(dá)領(lǐng)域。此外，惡性婦科腫瘤、晚期黑色素瘤和局部晚期實(shí)體瘤等適應(yīng)癥臨床順利推進(jìn)。2）海外方面：
　　海外權(quán)益授權(quán)給全球ADC龍頭Seagen，公司已于2022年上半年在美國(guó)開展一項(xiàng)國(guó)際多中心、多臂、開放標(biāo)簽的II期關(guān)鍵性臨床試驗(yàn)，以評(píng)估維迪西妥單抗作為治療一線化療失敗后HER2表達(dá)UC患者的療效，該項(xiàng)臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行中。此外，維迪西妥單抗聯(lián)合PD-1治療一線尿路上皮癌的關(guān)鍵臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行中。
　　多個(gè)創(chuàng)新分子處于臨床階段，ADC管線豐富：RC28布局眼科，濕性老年黃斑變性（wAMD）和糖尿病黃斑水腫（DME）處于3期臨床，糖尿病視網(wǎng)膜病變（DR）二期完成入組；RC88（間皮素MSLN-ADC）已完成I/IIa期患者招募；RC108（cMET靶向ADC）I期患者招募中；RC118（Claudin 18.2 ADC）針對(duì)Claudin18.2陽(yáng)性實(shí)體瘤I期臨床正在患者招募；RC98（PD-L1）已開展對(duì)多種晚期實(shí)體瘤患者的臨床試驗(yàn)；RC148于2023年7月獲批I期臨床，是公司雙抗平臺(tái)首個(gè)進(jìn)入IND階段的產(chǎn)品；RC198于2023年7月獲批I期臨床。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司專注創(chuàng)新，管線豐富，RC18、RC48商業(yè)化有助于公司提前實(shí)現(xiàn)盈利，海外前景可期。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)收入為12.21/19.19/29.81億元，歸母凈利潤(rùn)-12.68/-5.73/0.67億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等