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事件:
　　吉祥航空于2023年10月30日發(fā)布2023年三季報(bào)：
　　業(yè)務(wù)方面，前三季度公司運(yùn)輸旅客1868.69萬(wàn)人次/yoy+132.31%，相當(dāng)于2019年水平的112.18%；ASK、RPK分別同比上升101.18%、143.97%，相當(dāng)于2019年水平的117.42%、113.06%；客座率為82.74%/yoy+14.51pcts，較2019年同期下降3.19pcts。
　　其中3Q2023，公司運(yùn)輸旅客713.01萬(wàn)人次/yoy+94.87%，相當(dāng)于2019年同期水平的122.36%；ASK、RPK分別同比上升67.14%、103.86%，達(dá)到2019年的123.83%、122.86%；客座率為86.29%/ yoy+15.54pcts，較2019年同期下降0.68pcts。
　　財(cái)務(wù)方面，前三季度年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.80億元/yoy+144.76%，為2019年同期的122.12%；歸母凈利潤(rùn)11.34億元，上年同期為-29.73億元；扣非歸母凈利潤(rùn)11.19億元上年同期為-30.20億元。
　　其中3Q2023，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.49億元/ yoy+112.84%，相當(dāng)于2019年同期的132.52%；歸母凈利潤(rùn)10.71億元，上年同期為-10.83億元；扣非歸母凈利潤(rùn)10.66億元，上年同期為-10.79億元。
　　投資要點(diǎn):
　　旺季量?jī)r(jià)齊升，業(yè)務(wù)恢復(fù)速度領(lǐng)跑行業(yè)
　　暑運(yùn)期間航空出行景氣度持續(xù)上行，帶動(dòng)公司三季度旺季業(yè)務(wù)量修復(fù)再上臺(tái)階，恢復(fù)水平繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。其中客運(yùn)量、ASK、RPK均超過(guò)2019年同期2成水平。3Q2023公司營(yíng)業(yè)收入同比2019年同期上升16.07億元至65.49億元，我們測(cè)算其RASK（國(guó)內(nèi)+國(guó)際）達(dá)到0.49元/yoy+35.36%，超出2019年同期約6%。
　　CASK同比下滑近2成，單季盈利突破歷史記錄
　　成本端，三季度公司營(yíng)業(yè)成本同比CASK為0.36元/yoy-19.54%，環(huán)比上升約5%，與2019年同期基本持平。此外，公司銷售、管理費(fèi)用合計(jì)同比上升約1.05億元，環(huán)比增加0.77億元。但由于人民兌美元匯率波動(dòng)趨緩，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降5.78億元，環(huán)比減少4.85億元。在量?jī)r(jià)齊升助力下，公司三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.7億元，突破單季最高記錄（3Q2018：8.16億元）。
　　周期上行α與β兼?zhèn)?，已?jīng)進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期
　　吉祥航空通過(guò)吉祥、九元雙品牌全方位布局全服務(wù)與低成本兩大賽道，疫情前公司處在寬體機(jī)培育的起步階段，多重不利因素拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。但疫情期間通過(guò)持續(xù)積蓄運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和成長(zhǎng)動(dòng)能，當(dāng)下波音787系列飛機(jī)已成為公司開拓洲際線的重要依托，同時(shí)整體機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)率和盈利能力持續(xù)修復(fù)。根據(jù)2023年冬春航季時(shí)刻表，公司已開通國(guó)內(nèi)至意大利米蘭、芬蘭赫爾辛基兩地的歐洲航線，每周往返共14班。
　　在近期需求預(yù)期回落、油價(jià)高位運(yùn)行、人民幣貶值壓力、普惠發(fā)動(dòng)機(jī)檢修等多重不利因素影響，公司股價(jià)持續(xù)調(diào)整，但上述風(fēng)險(xiǎn)在當(dāng)前來(lái)看已經(jīng)得到充分釋放。當(dāng)下公司已經(jīng)重回增長(zhǎng)軌道，2023-2025年預(yù)計(jì)公司機(jī)隊(duì)增速將大幅領(lǐng)先行業(yè)平均水平。伴隨周期持續(xù)上行，公司α與β兼?zhèn)洌瑯I(yè)務(wù)恢復(fù)行業(yè)領(lǐng)先，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：基于公司最新業(yè)績(jī)表現(xiàn)及未來(lái)業(yè)務(wù)恢復(fù)進(jìn)度，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為206.07億元、272.42億元、281.57億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.50億元、34.48億元、36.36億元，對(duì)應(yīng)PE分別為30.76倍、9.37倍、8.88倍。看好本輪大周期行情，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）永久性虧損風(fēng)險(xiǎn)：現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)、大規(guī)模增發(fā)導(dǎo)致股份被動(dòng)大幅稀釋；（2）階段性沖擊風(fēng)險(xiǎn)：宏觀層面，經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，疫情再度爆發(fā)，重大自然災(zāi)害；行業(yè)層面，重大政策變動(dòng)，航空事故，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等；公司層面：運(yùn)力引進(jìn)不及預(yù)期，成本控制不及預(yù)期等；（3）若本報(bào)告數(shù)據(jù)與實(shí)際披露數(shù)據(jù)存在誤差，以公司公告為準(zhǔn)。