>> 東北證券-廣州酒家(603043)2023年三季報點評：月餅平淡收官，速凍值得期待-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
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作者： |
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公司發(fā)布2023年三季報：
2023年Q1-Q3公司實現(xiàn)營收38.76億/+16.0%，歸母凈利潤4.92億/+4.5%，扣非后歸母凈利潤為4.75億/+3.6%；Q3實現(xiàn)營收21.42億/+11.8%。歸母凈利潤4.12億/-1.0%，扣非后歸母凈利潤4.02億/-1.9%。
點評：
月餅季平穩(wěn)收官，餐飲大幅增長。收入端：公司2023Q3月餅/速凍食品/其他食品/餐飲業(yè)務分別實現(xiàn)營收14.1/2.4/1.7/3.1億，同比分別增長7.1%/7.0%/30.3%/34.0%。餐飲業(yè)務因低基數(shù)&展店&暑期客流修復，從而錄得大幅增長；而由于今年中秋節(jié)時間靠后，部分銷售計入Q4，導致月餅業(yè)務略顯平淡。毛利率：2023Q3公司整體毛利率為42.33%/-2.24pct，系高毛利月餅占比減少&低毛利餐飲占比提升所致。費用端：2023Q3銷售費用率為8.2%/+0.03pct；管理費用率為6.8%/-0.4pct；研發(fā)費用率為1.5%/+0.2pct；財務費用率為0.2%/-0.2pct。利潤端：2023Q3歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別為19.21%/-2.48pct，18.75%/-2.62pct，凈利率下滑主要受毛利下滑影響。
渠道穩(wěn)健擴張。渠道：2023Q3公司直銷/經(jīng)銷收入分別為9.4億/12.0億，同比+10.7%/+12.9%，直銷增速有所放緩，而經(jīng)銷增速顯著提升。區(qū)域：2023Q3公司廣東省內(nèi)收入15.9億/+16.7%，省外收入為5.1億/-2.3%，境外收入為0.3億/68.9%，公司在省外收入略有下降。經(jīng)銷商：截至Q3公司省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)目569家/環(huán)比-2.2%，省外經(jīng)銷商數(shù)目445家/環(huán)比+1.8%，境外經(jīng)銷商數(shù)目24家/環(huán)比+4.3%，公司積極向省外和境外拓展經(jīng)銷商，而省內(nèi)經(jīng)銷商更加聚焦。
投資建議：短期來看，雖然月餅業(yè)務受今年宏觀消費力不振的壓制。但中長期視角下，公司成長邏輯清晰且確定，梅州一期&湘潭二期產(chǎn)能釋放支撐速凍業(yè)務長遠發(fā)展；華東地區(qū)在“餐飲強品牌，食品樹規(guī)?！钡膽?zhàn)略指導下有望助力公司再上一個臺階。同時隨著未來宏觀環(huán)境回暖，具備送禮屬性的月餅將具備較大彈性。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為6.0/7.3/8.5億元，對應P/E分別為21/17/15倍。給予2023年25x估值，對應21%成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全風險；產(chǎn)能擴張不達預期
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