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公司2023年前三季度歸母凈利潤8.51億元，業(yè)績同環(huán)比表現(xiàn)強(qiáng)勁符合預(yù)期。公司是全球組件串焊機(jī)龍頭，延伸布局打造光伏全產(chǎn)業(yè)鏈N型設(shè)備研發(fā)、制造優(yōu)勢；半導(dǎo)體單晶爐、封測設(shè)備進(jìn)入批量量產(chǎn)階段，隨著國產(chǎn)化加速料將開啟發(fā)展新階段?；诠夥袠I(yè)發(fā)展和公司訂單情況，調(diào)整公司2023-2025年歸屬于母公司凈利潤預(yù)測分別為11.43/19.23/28.45億元（原預(yù)測值為11.97/19.44/28.73億元），對應(yīng)EPS預(yù)測分別為7.39/12.42/18.37元。綜合參考光伏與半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)龍頭公司2024年Wind一致預(yù)期PE估值水平（邁為股份14px、北方華創(chuàng)25px、捷佳偉創(chuàng)10px），給予公司2024年16倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)市值308億元，目標(biāo)價(jià)199元，維持“買入”評級。
　　▍公司業(yè)績強(qiáng)勁增長，盈利能力持續(xù)提升。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.39億元（YoY +76.74%），歸母凈利8.51億元（YoY +79.52%），扣非歸母凈利潤8.27億元（YoY +83.52%），其中2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.22億元（YoY +94.38%，QoQ +16.44%），歸母凈利潤3.29億元（YoY +87.64%，QoQ +9.16%），業(yè)績強(qiáng)勁增長符合預(yù)期。公司2023前三季度毛/凈利率分別為36.72%/20.20%，同比改善-2.32pcts/+1.04pcts，凈利率持續(xù)優(yōu)化主要受益于公司各項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)提升，各項(xiàng)費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。
　　▍新產(chǎn)品訂單持續(xù)突破，新簽訂單延續(xù)高增態(tài)勢。公司2023年前三季度新簽訂單89.92億元（含稅），同比增長75.93%，其中Q3新簽訂單32.12億元。截至2023年9月30日，公司在手訂單114.83億元（含稅），同比增長76.34%。公司核心設(shè)備組件串焊機(jī)保持市場優(yōu)勢地位，三季度取得通威股份劃焊一體機(jī)批量訂單。同時，針對Topcon硅片因氧含量高所產(chǎn)生的同心圓等情況，研發(fā)出性價(jià)比較高的低氧單晶爐，已取得合盛硅業(yè)、天合光能等客戶的量產(chǎn)訂單。公司推出的半導(dǎo)體級磁拉單晶爐獲得韓國知名半導(dǎo)體公司量產(chǎn)訂單；絲網(wǎng)印刷整線取得潤陽股份、合盛硅業(yè)等客戶的批量訂單。新產(chǎn)品不斷獲得市場認(rèn)可，助力公司新簽訂單保持高增態(tài)勢。
　　▍全資收購普樂新能源，拓展布局電池核心技術(shù)。公司在自主研發(fā)布局絲網(wǎng)印刷、光注入退火爐等電池片生產(chǎn)設(shè)備的基礎(chǔ)上，于8月17日公告，擬以2.7億元現(xiàn)金方式收購普樂新能源100%股權(quán)，積極布局光伏電池片核心鍍膜設(shè)備，豐富公司電池片設(shè)備領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。普樂新能源技術(shù)團(tuán)隊(duì)主要來自美國硅谷，有20多年美國著名半導(dǎo)體工藝、技術(shù)及裝備和太陽能領(lǐng)域生產(chǎn)制造、研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，具備獨(dú)立設(shè)計(jì)、制造晶硅及薄膜電池所需的LPCVD、PVD等真空鍍膜設(shè)備生產(chǎn)制造能力。同時，公司計(jì)劃在資金、管理及營銷方面支持普樂新能源的發(fā)展，擴(kuò)大其生產(chǎn)銷售規(guī)模，進(jìn)一步提升期商業(yè)化運(yùn)營能力。
　　▍積極布局新技術(shù)方向，高端智能設(shè)備平臺漸成。公司在光伏領(lǐng)域，積極研發(fā)布局SMBB、0BB等N型串焊設(shè)備，并向上游延伸至低氧單晶爐、絲網(wǎng)印刷整線、電池片鍍膜設(shè)備等針對N型技術(shù)的核心設(shè)備布局，量產(chǎn)訂單逐步實(shí)現(xiàn)快速突破，持續(xù)打造光伏全產(chǎn)業(yè)鏈N型設(shè)備研發(fā)、制造優(yōu)勢。此外，公司業(yè)務(wù)橫向拓展至半導(dǎo)體封測鍵合機(jī)和鋰電模組PACK線。公司鋁絲鍵合機(jī)在下游多家廠商同時驗(yàn)證，并獲得通富微電、華潤安盛、中芯集成在內(nèi)的知名客戶的小批量訂單。公司加快研發(fā)半導(dǎo)體鍵合機(jī)系列產(chǎn)品，并進(jìn)一步向上游裝片機(jī)、下游倒裝設(shè)備等布局延伸，保持在半導(dǎo)體封測設(shè)備領(lǐng)域國產(chǎn)替代的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品豐富度。未來隨著市場持續(xù)擴(kuò)容與國產(chǎn)化替代加速，公司積極布局的半導(dǎo)體關(guān)鍵裝備業(yè)務(wù)料將迎來歷史性機(jī)遇，帶來公司第二成長曲線的持續(xù)突破。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：全球光伏裝機(jī)量不及預(yù)期；光伏技術(shù)迭代不及預(yù)期；半導(dǎo)體和設(shè)備銷售不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品推出不及預(yù)期。
　　▍投資建議：公司是全球組件串焊機(jī)龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備布局并接連獲得客戶訂單認(rèn)可，半導(dǎo)體封測設(shè)備品類持續(xù)豐富，隨著國產(chǎn)化加速料將開啟發(fā)展新階段?；诠夥袠I(yè)發(fā)展和公司訂單情況，調(diào)整公司2023-2025年歸屬于母公司凈利潤預(yù)測分別為11.43/19.23/28.45億元（原預(yù)測值為11.97/19.44/28.73億元），對應(yīng)EPS預(yù)測分別為7.39/12.42/18.37元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為19/11/8倍。綜合參考光伏與半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)龍頭公司2024年Wind一致預(yù)期PE估值水平（邁為股份14px、北方華創(chuàng)25px、捷佳偉創(chuàng)10px），給予公司2024年16倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)市值308億元，目標(biāo)價(jià)199元，維持“買入”評級。