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投資要點
　　公司發(fā)布2023年三季度報告，Q3扣非歸母凈利潤環(huán)比+30.41%
　　23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.49億元，同比-14.21%，環(huán)比+1.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元，同比-53.79%，環(huán)比+8.21%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.37億元，同比-42.14%，環(huán)比+30.41%，其中非經常性損益主要來源于政府補貼及委托投資或管理資產的損益，Q3政府補助約0.39億元，委托他人投資或管理資產的損益約0.48億元。
　　Q1至Q3公司共實現(xiàn)營業(yè)收入92.89億元，同比-14.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.92億元，同比-45.71%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.61億元，同比-54.87%，前三季度政府補助共3.22億元。
　　成本端：受碼頭費返還影響，Q3營業(yè)成本環(huán)比-6.06%
　　23Q3公司營業(yè)成本26.95億元，同比-13.31%，環(huán)比-6.06%，營業(yè)成本環(huán)比下降主要受碼頭費返還的影響；前三季度營業(yè)成本共79.84億元，同比-5.69%，一方面源于燃油價格波動，帶動公司燃油成本的下降，另一方面受內貿集裝箱船舶租賃價格的回落，公司平均租船成本有所下降。
　　前三季度內貿運輸量同比+20.28%，Q3內貿PDCI指數(shù)環(huán)比-9.1%
　　1）運量端，訂單船舶運力交付帶動公司運量大幅增長。前三季度公司內貿加權平均運力約213.11萬噸，同比+28.48%，完成內貿運輸量1024萬TEU，同比+20.28%。
　　2）價格端，三季度內外貿運價環(huán)比下降。23Q3內貿集裝箱運價指數(shù)PDCI平均為1099點，同比-29.90%，環(huán)比23Q2的1208點下降9.07%，分別較19Q3和20Q3平均值-6.79%和-2.23%。23Q3外貿集運市場環(huán)比小幅震蕩，CCFI指數(shù)平均為876點，同比-70.31%，環(huán)比23Q2的938點下降6.66%，SCFI指數(shù)平均為986點，同比-69.94%，環(huán)比23Q2的984點小幅回升0.22%。
　　未來展望：旺季或量價齊升，盈利能力有望釋放
　　8月以來內貿集運運價指數(shù)逐步企穩(wěn)回升，截至10月20日，最新PDCI指數(shù)達1176點，較8月初的980點已回升20%，四季度隨著冬季糧食、煤炭等商品運輸需求提升，旺季運價有望持續(xù)回升；隨著公司大船訂單交付，疊加散改集及鐵水聯(lián)運逐步推進，公司運量有望持續(xù)增長，量價齊升看好旺季盈利能力釋放。
　　盈利預測
　　公司為內貿集運行業(yè)龍頭，優(yōu)異的經營效率及控本能力打造護城河，散改集及鐵水聯(lián)運有望為公司業(yè)務帶來增量空間，隨著大船投入運營，規(guī)模效應下公司盈利能力有望進一步提升。預計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入140/148/159億元，同比增長-1.18%/+5.11%/+8.07%，EPS分別為0.79/0.88/0.96元，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　宏觀經濟波動風險、散改集落地速度放緩風險、鐵水聯(lián)運落地不及預期風險、油價上漲風險等。