>> 招商證券-中信證券(600030)業(yè)績持平難能可貴-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大?。?/td>
| 387KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
23Q3中信證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入458億，同比-8%；歸母凈利潤164億，同比-0.93%。歸母凈資產(chǎn)2625億，較上年末+4%。年化ROE為8.25%，同比-0.81pct；經(jīng)營杠桿4.36倍，同比+0.04倍。
總體概覽：公司克服市場低迷影響，業(yè)績大體持平難能可貴。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入458億，同比-8%；Q3單季度總營收143億元，同比-4%，環(huán)比-11%。前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤164億，同比-0.93%；Q3單季度歸母凈利潤51億元，同比-5%，環(huán)比-13%。截至Q3末，總資產(chǎn)14128億，較上年末+8%，歸母凈資產(chǎn)2625億，較上年末+4%。年化ROE為8.25%，同比-0.81pct。經(jīng)營杠桿4.36倍，同比+0.04倍。自營/經(jīng)紀(jì)/資管/投行/信用/其他業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)比重分別為39%/19%/18%/13%/8%/3%，分別同比+8/-2/-2/-3/-2/+1pct。
收費(fèi)類業(yè)務(wù)：市場景氣回落，公司收入承壓。（1）投行業(yè)務(wù)受市場低迷和政策收緊影響拖累，但再融資市占率上升。23Q3投行業(yè)務(wù)收入52.58億，同比-16%；Q3單季度投行業(yè)務(wù)收入14.35億元，同比-49%，環(huán)比-22%。2023Q3公司完成A股IPO主承銷金額494.21億，同比-62.25%，市場份額15.27%，同比-11.69pct，行業(yè)排名維持第1名；再融資規(guī)模1803.43億，同比+34.77%，市場份額27.48%，同比+10.5pct，行業(yè)維持第1名。債權(quán)承銷規(guī)模13467.03億，同比+17.86%，市場份額13.95%，同比-0.21pct，行業(yè)排名維持第1名。（2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受景氣度拖累業(yè)績承壓。23Q3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入78.33億，同比-11%；Q3單季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入25.44億元，同比-12%，環(huán)比-6%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降預(yù)計(jì)主要受市場交易活躍度下降和基金銷售遇冷的影響。23Q3全市場日均股基交易額9170億，同比-9%；新發(fā)權(quán)益基金份額1664億份，同比-39%。（3）資管業(yè)務(wù)受規(guī)模下滑和業(yè)績報酬影響略降。23Q3資管業(yè)務(wù)收入73.97億，同比-8%；Q3單季度資管業(yè)務(wù)收入24.29億元，同比-8%，環(huán)比-2%。預(yù)計(jì)資管規(guī)模下滑、業(yè)績報酬下降為資管收入下降原因，23Q3中信證券私募資管月均規(guī)模8316億元，同比-30%。華夏基金非貨基金月均規(guī)模7980億元，同比+12%；凈利潤4.83億元，同比-14%。
資金類業(yè)務(wù)：自營收入回落、但低基數(shù)維持高增長，兩融規(guī)模、市占率雙升。（1）市場波動，自營業(yè)務(wù)在低基數(shù)背景下延續(xù)高增長。23Q3自營業(yè)務(wù)收入157.8億，同比+27%；Q3單季度自營業(yè)務(wù)收入42.41億元，同比+44%，環(huán)比-14%。公司前三季度自營表現(xiàn)良好預(yù)計(jì)主因上半年抓住債券牛市，以及去年同期低基數(shù)共同影響導(dǎo)致，Q3單季度收入回落因市場缺少投資機(jī)會。截至Q3末，交易性金融資產(chǎn)規(guī)模6568億，較上年末+24%；衍生金融資產(chǎn)359億，較上年末-1%。公司自營業(yè)務(wù)去方向化走在行業(yè)前列，自營以債券投資和基于客戶需求驅(qū)動的資本中介業(yè)務(wù)為主，穩(wěn)定投資收益。（2）兩融規(guī)模、市占率上升，利息支出增加導(dǎo)致利息凈收入下降。23Q3利息凈收入32.78億，同比-21%；Q3單季度收入11.55億元，同比-19%，環(huán)比-25%。公司利息凈收入下降因?yàn)榧痈軛U利息支出增速大于利息收入，23Q3利息總支出130.92億元，同比+13%。截至Q3末公司融出資金規(guī)模1138億，同比+9%；市占率7.15%，同比+0.36pct。買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模410億，同比+32%。
投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦”評級。公司作為航母級券商，以規(guī)模擴(kuò)張為導(dǎo)向，收入體量遠(yuǎn)高于其他頭部券商；業(yè)務(wù)方面，投行優(yōu)勢一騎絕塵，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先，自營理念和效益引領(lǐng)行業(yè)，資本實(shí)力和規(guī)模效應(yīng)等優(yōu)勢明顯。展望后市，7月24日政治局會議強(qiáng)調(diào)活躍資本市場、提振投資者信心，8月18日證監(jiān)會一攬子政策接踵而至，8月27日印花稅時隔15年再降，政策態(tài)度趨于明朗。在流動性保持寬松的背景下，四季度券商板塊有望迎來估值修復(fù)。中信證券作為行業(yè)龍頭或?qū)⒊掷m(xù)享受估值溢價。我們維持原盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤分別為235億/264億/316億，同比+10%/+12%/+20%。我們維持公司目標(biāo)價28.68元，對應(yīng)13.8倍PE，空間約33%，維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期、市場波動加劇、公司市占率提升不及預(yù)期等。
|
|
