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2023年10月30日，格力電器發(fā)布2023年三季報(bào)。
　　三季度業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入1550億元，同比增長5.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤201億元，同比增長9.8%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤192億元，同比增長3.5%；其中單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入558億元，同比增長6.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤74億元，同比增長8.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤71億元，同比增長2.7%。
　　出貨份額環(huán)比提升。三季度空調(diào)市場(chǎng)整體承壓，行業(yè)經(jīng)歷了2月份以來的持續(xù)供需兩旺高景氣周期后，8月在終端市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)弱及進(jìn)入高基數(shù)周期的雙重壓力下，內(nèi)銷市場(chǎng)出貨端整體承壓。格力作為空調(diào)龍頭，行業(yè)承壓下彰顯龍頭經(jīng)營韌性，Q3內(nèi)銷市場(chǎng)出貨量份額環(huán)比提升2.9pct達(dá)到31.1%，反超美的位居市場(chǎng)第一。
　　盈利方面，公司單Q3毛利率為30.1%，同比提升2.7pct，我們推測(cè)主要受到渠道改革（渠道改革后毛利率及銷售費(fèi)用率均會(huì)提升）、原材料降價(jià)等因素綜合影響，單Q3公司毛銷差同比提升0.5pct，渠道改革對(duì)價(jià)值鏈利潤釋放的作用持續(xù)體現(xiàn)。費(fèi)用端，單Q3公司期間費(fèi)用率為12.9%，同比提升1.4pct，其中主要影響來自銷售費(fèi)用率同比提升2.2pct，管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.3pct/ -0.3pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率受利息凈收入同比大幅增長影響同比下降0.8pct。此外，三季度公司信用減值損失為11.9億元，負(fù)向影響公司經(jīng)營利潤率2.1pct，綜合下來，公司單Q3凈利率為12.8%，同比小幅提升0.2pct。
　　資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流，公司三季度末合同負(fù)債為237億元，環(huán)比Q2下降54億元，表明經(jīng)銷商提貨積極性較高。三季度末公司在手現(xiàn)金（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）約1867億元，凈現(xiàn)金（在手現(xiàn)金-短期借款-長期負(fù)債-租賃負(fù)債）約為1115億元，對(duì)比目前1917億元市值水平，我們認(rèn)為公司股價(jià)安全邊際充足；現(xiàn)金流方面，單Q3公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額87億元，同比小幅降低6.2%，變化主要來自銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比減少15.8%，推測(cè)主要受經(jīng)銷商使用預(yù)打款提貨所致。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為2061億元、2194億元及2299億元，同比增長8%、6%及5%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為275億元、300億元及316億元，分別同比增長12%、9%及5%，對(duì)應(yīng)PE分別為7.0倍、6.4倍及6.1倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。