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事件概述
　　公司發(fā)布2023三季度報(bào)告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.43億元，同比提升3.12%；歸母凈利潤(rùn)21.92億元，同比下滑2.85%；三季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.82億元，同比+19.42%；歸母凈利潤(rùn)9.66億元，同比+72.06%，符合業(yè)績(jī)預(yù)告。
　　新游利潤(rùn)增厚業(yè)績(jī)，長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力亦受驗(yàn)證
　　2023年三季度，公司歸母凈利潤(rùn)同比+72.06%，環(huán)比+114.0%，主要系1）公司在第二季度上線的《凡人修仙傳：人界篇》等新產(chǎn)品在第三季度陸續(xù)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入和銷售利潤(rùn)的提升；2）老游《Puzzles＆Survival》《叫我大掌柜》《斗羅大陸：魂師對(duì)決》等亦表現(xiàn)穩(wěn)健，公司精細(xì)化運(yùn)營(yíng)成效進(jìn)一步凸顯，存量產(chǎn)品生命力不斷激活。
　　穩(wěn)居出海第一梯隊(duì)，關(guān)注微信小游戲增量貢獻(xiàn)
　　公司出海表現(xiàn)持續(xù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)，2023上半年，公司境外業(yè)務(wù)收入占比接近四成，連續(xù)三屆被認(rèn)定為國(guó)家文化出口重點(diǎn)企業(yè)。此外公司堅(jiān)持“品效合一”的立體式營(yíng)銷方式，持續(xù)拓展用戶圈層、挖掘市場(chǎng)增量，在微信小游戲領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)得以長(zhǎng)期保持。具體來(lái)看，現(xiàn)有產(chǎn)品同公司優(yōu)勢(shì)品類如模擬經(jīng)營(yíng)、SLG、卡牌等深度結(jié)合，代表作《尋道大千》長(zhǎng)期位居微信小游戲暢銷榜前列。我們看好微信小游戲這一高景氣賽道的增量意義，小游戲產(chǎn)品作為第三增長(zhǎng)點(diǎn)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，
　　后續(xù)儲(chǔ)備近30款，靜待新產(chǎn)品周期開(kāi)啟
　　公司不斷深化對(duì)精品游戲的挖掘和長(zhǎng)周期的培育，通過(guò)自研、代理、定制等方式豐富公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給，深化多元化產(chǎn)品布局，在MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營(yíng)等品類上儲(chǔ)備了超過(guò)30款產(chǎn)品。從儲(chǔ)備上線節(jié)奏看，自研唯美古風(fēng)MMORPG手游《扶搖一夢(mèng)》將于11月在iOS與安卓各平臺(tái)定檔公測(cè)，其他自研產(chǎn)品如Q版3D異世界冒險(xiǎn)MMORPG《空之勇者》、神話題材卡牌游戲《龍與愛(ài)麗絲》以及西方魔幻MMORPG《失落之門(mén)：序章》等預(yù)計(jì)將在未來(lái)季度間陸續(xù)發(fā)行，新一輪產(chǎn)品周期有望啟動(dòng)。
　　投資建議
　　2023年7月3日，公司將回購(gòu)股份價(jià)格上限調(diào)整為不超過(guò)人民幣47元/股，截至2023年9月30日，公司約完成回購(gòu)計(jì)劃的48.3%，持續(xù)回購(gòu)彰顯信心。綜合考慮產(chǎn)品上線節(jié)奏，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收192/215/234億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33/38/44億元, EPS為1.50/1.73/1.98元，對(duì)應(yīng)2023年10月31日20.7元/股收盤(pán)價(jià)，PE為14/12/11倍。公司新品表現(xiàn)出色、產(chǎn)品流水基本盤(pán)穩(wěn)健，隨著游戲版號(hào)的穩(wěn)定下發(fā)，行業(yè)監(jiān)管逐漸明朗，我們認(rèn)為長(zhǎng)周期戰(zhàn)略下公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健且可持續(xù)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　游戲版號(hào)政策收縮風(fēng)險(xiǎn)；新游測(cè)試不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；稅收優(yōu)惠政策被取消風(fēng)險(xiǎn)；人才流失風(fēng)險(xiǎn)。