| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 1034KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
常慧麗,易峘 |
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10月宏觀走勢幾何？
工業(yè)生產(chǎn)開工率小幅回落,商品房成交同比有所改善,經(jīng)濟(jì)基本面回升動(dòng)能仍待夯實(shí)。中秋國慶假期提振居民出行：10月1-30日,18城地鐵客運(yùn)量較9月上行2.6%,同比增長51.4%;國內(nèi)/國際航班數(shù)較9月同期變動(dòng)-4.7%/+3.6%。汽車銷售回暖,10月1-22日,乘用車銷售量環(huán)比上行3%、同比上行20.9%。10月物流景氣度同比回升,10月1-30日,整車貨運(yùn)物流指數(shù)/公共物流園區(qū)吞吐指數(shù)同比上行3%/3.3%。工業(yè)生產(chǎn)或受假期移位的影響小幅回落：焦化/高爐開工率環(huán)比下行1.5/1.6個(gè)百分點(diǎn);基建開工加速,建筑鋼材成交量/水泥企業(yè)開工率環(huán)比上行1.1%/0.5個(gè)百分點(diǎn),同比變動(dòng)亦較9月有所上行。出口方面,10月PMI中新出口訂單指數(shù)較9月下降1個(gè)百分點(diǎn)至46.8%，位于偏弱區(qū)間。地產(chǎn)方面，10月1-30日60城新房銷售面積同比降幅收窄至16.5%；26城二手房銷售面積持續(xù)回暖，同比增速由9月的8.7%進(jìn)一步上行至23.2%,其中一、二線城市成交同比走高4.1%/43.8%,但三線城市同比回落4.1%。
通脹：10月國際油價(jià)環(huán)比下行，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有所回落。截至10月30日，布倫特油價(jià)沖高后月環(huán)比下降8.2%至87.5美元/桶。截至10月30日，國內(nèi)螺紋鋼/銅/水泥價(jià)格上行1.3%/0.4%/4.5%，而鋁價(jià)環(huán)比回落4.4%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落，棉花/玉米價(jià)格環(huán)比下行5%/6.3%；此外，截至10月30日，豬肉價(jià)格月環(huán)比下行7.3%。
金融市場：10月LPR報(bào)價(jià)保持不變，地方債凈發(fā)行同比環(huán)比均大幅多增，銀行間流動(dòng)性邊際寬松。10月銀行間流動(dòng)性趨松，R007/DR007月環(huán)比下行8/9個(gè)bp。國債收益率曲線趨平：1/10年期國債收益率環(huán)比上行10/1個(gè)bp。10月利率債（國債、地方債和政策性銀行債）凈發(fā)行1.7萬億元，同比多增9,770億元；其中地方債凈發(fā)行1.2萬億元（v.s.9月1,466億元），同比增長1.7倍。匯率方面，截至10月30日，人民幣兌美元匯率全月小幅回落0.2%，兌一籃子貨幣月環(huán)比小幅回落0.1%。
9月重要宏觀數(shù)據(jù)回顧：高基數(shù)下、2023年3季度實(shí)際GDP同比增速從2季度的6.3%回落至4.9%，名義GDP同比增速從2季度的4.8%回落至3.5%。9月工業(yè)增加值同比增速持平于8月的4.5%，社零同比從8月的4.6%上行至5.5%。9月財(cái)政擴(kuò)張加速，一般公共預(yù)算+政府性基金合并赤字同比多增4660億元。9月新增社融4.12萬億元，同比多增5,638億元,主要由政府債及居民中長期貸款推動(dòng)。此外，PPI延續(xù)回升態(tài)勢，9月工企利潤同比從8月的17.6%小幅回落至12.1%，但仍在年內(nèi)高點(diǎn)。
政策及事件：1）10月24日，十四屆全國人大常委會通過增發(fā)1萬億元國債，主要用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力。2）10月17-18日，第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行、多國政要訪華，論壇宣布中國將全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制措施。3）多地調(diào)控地產(chǎn)政策：廣州成為首個(gè)明確提出“探索房票安置政策機(jī)制”的一線城市，杭州等地放松限購限貸政策，北京官宣執(zhí)行公積金住房貸款“認(rèn)房不認(rèn)商貸”。
2023年11月宏觀主要觀察點(diǎn)：
1）持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)消費(fèi)的邊際變化。10月60城新房銷售面積同比降幅收窄、26城二手房成交面積同比增速進(jìn)一步上行。重點(diǎn)關(guān)注在各地需求側(cè)政策持續(xù)放松和推進(jìn)下國內(nèi)地產(chǎn)基本面的邊際變化。
2）關(guān)注月度財(cái)政赤字同比變化。9月財(cái)政寬松加碼，新增1萬億國債有望推動(dòng)財(cái)政4季度繼續(xù)發(fā)力。我們將持續(xù)觀察月度財(cái)政廣義赤字是否有效擴(kuò)張。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策執(zhí)行力度低于預(yù)期、地產(chǎn)需求超預(yù)期走弱。
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