>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：假期移位拉低制造業(yè)PMI-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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10月PMI數(shù)據(jù)點評
2023年10月制造業(yè)PMI較9月回落0.7個百分點至49.5%（彭博一致預期50.2%），而非制造業(yè)PMI較9月回落1.1個百分點至50.6%（彭博一致預期52%）。綜合來看，制造業(yè)PMI部分為季節(jié)性因素回落、中秋假期移位亦對10月生產(chǎn)節(jié)奏帶來影響。簡單將9-10月平均來看，制造業(yè)PMI錄得49.9%，較8月的49.7%邊際上行，可能反映經(jīng)濟處于階段性筑底階段、回升動能偏弱。
1.假期移位影響供需兩端景氣度有所回落
生產(chǎn)端，制造業(yè)生產(chǎn)景氣度有所回落但仍位于擴張區(qū)間，生產(chǎn)、采購量指數(shù)均較9月環(huán)比下行，用工景氣度仍有改善空間。10月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)較9月下行1.8個百分點至50.9%、采購量亦較9月回落0.9個百分點至49.8%，生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)較9月邊際回升0.1個百分點至55.6%、仍位于較高景氣度區(qū)間。就業(yè)方面，制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)小幅回落0.1個百分點至48.0%，或反映制造業(yè)企業(yè)用工景氣度仍待夯實。
需求端，新訂單指數(shù)回落，出口訂單指數(shù)有所下行、仍有進一步改善空間。新訂單指數(shù)從10月的50.5%回落1個百分點至49.5%，新出口訂單指數(shù)較9月下降1個百分點至46.8%。高頻擬合指標HDET顯示10月同比增速偏低，出口回升的持續(xù)性或仍待觀察。此外，10月原材料庫存較9月微降0.3個百分點至48.2%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)回升1.8個百分點至48.5%，內(nèi)需承壓抬升下游產(chǎn)成品庫存。
2.出行消費相關(guān)行業(yè)景氣度較高、建筑業(yè)活動擴張放緩
服務業(yè)活動指數(shù)景氣度回落，建筑業(yè)活動仍然保持擴張。10月非制造業(yè)商業(yè)活動指數(shù)較9月回落1.1個百分點至50.6%，其中服務業(yè)商業(yè)活動指數(shù)較9月回落0.8個百分點至50.1%，但“黃金周”假期效應帶動與居民消費出行相關(guān)的交通運輸、住宿餐飲等行業(yè)位于較高景氣度區(qū)間；建筑業(yè)商業(yè)活動指數(shù)下行2.7個百分點至53.5%，專項債發(fā)行加速或?qū)ㄍ顿Y仍有支撐。
3.價格指標整體回落，PPI回升動能趨緩
10月PMI原材料及出廠價格指數(shù)整體回落。受近期部分大宗商品價格下降和市場需求回落等因素影響，原材料購進價格較9月大幅回落6.8個百分點至52.6%，出廠價格亦回落5.8個百分點至47.7%。10月原油等大宗商品價格近期的下行或帶來一定擾動、但高頻指標顯示PPI同比或仍將邊際上行。
10月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回落部分為季節(jié)性因素、亦體現(xiàn)中秋假期移位的影響，經(jīng)濟基本面或仍處于階段性筑底；此外，與居民旅游出行和消費相關(guān)的服務業(yè)維持較高景氣度。往前看，近期全球制造業(yè)景氣度低位企穩(wěn)，外需對出口增長的拉動或有提升空間；隨著增發(fā)國債和提前下達地方債額度雙管齊下，4季度財政擴張有望延續(xù)。后續(xù)我們?nèi)詫⒅攸c關(guān)注地產(chǎn)市場邊際變化、社融及月度財政赤字變化等總需求跟蹤指標。
風險提示：外需回落超預期、地產(chǎn)需求對政策反應滯后。
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