>> 安信證券-千禾味業(yè)(603027)23Q3業(yè)績超預(yù)期，成長動能延續(xù)-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
722KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙國防 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3實現(xiàn)收入23.31億元，同比+50.04%；歸母凈利潤3.87億元，同比+106.61%；扣非歸母凈利潤3.86億元，同比+111.82%。其中23Q3實現(xiàn)收入8.00億元，同比+48.45%；歸母凈利潤1.31億元，同比+90.43%；扣非歸母凈利潤1.30億元，同比+93.03%。超過業(yè)績預(yù)告上限，超市場預(yù)期。
營收表現(xiàn)亮眼，開商+回轉(zhuǎn)驅(qū)動高增
分品類看，23Q3醬油/醋/其他分別實現(xiàn)5.0/1.0/1.8億元，同比+56.3%/13.0%/50.7%，整體增速亮眼，主要系公司持續(xù)開拓流通渠道經(jīng)銷商，同時售點回轉(zhuǎn)逐步開始貢獻(xiàn)增量。整體來看，公司23Q3銷售商品收到現(xiàn)金9.18億元，同比+47.8%，合同負(fù)債0.82億元，同比+64.2%。分渠道看，經(jīng)銷/直銷分別實現(xiàn)營收5.7/2.2億元，同比+56.4%/29.2%，直銷渠道延續(xù)高增趨勢。東/南/中/北/西部分別實現(xiàn)營收1.8/0.6/1.2/1.3/3.0億元，同比+21.7%/21.6%/94.0%/41.5%/63.4%，中部實現(xiàn)高增主要系新渠道開拓效果顯著，分別環(huán)比Q2新增經(jīng)銷商59/35/88/37/58個，合計新增277個至3063個，全國化穩(wěn)健推進(jìn)。
成本下行促進(jìn)毛利率同比+3.3pct，盈利能力持續(xù)向上
23Q3公司實現(xiàn)毛利率36.9%，同比+3.3pct，主要系包材價格同比下降、產(chǎn)品運費率降低，環(huán)比-0.5pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)擾動，高性價比零添加醬油占比提升。23Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為11.9%/4.5%/2.5%，同比-2.2/+1.7/+0.6pct，銷售費用投放愈加精準(zhǔn)，費效比不斷優(yōu)化，管理費用率增長主要系限制性股權(quán)激勵費用增加，綜合實現(xiàn)歸母凈利率16.3%，同比+3.6pct，盈利能力持續(xù)向上。
投資建議
作為零添加賽道細(xì)分龍頭，公司今年以來加速開商、鋪貨，拓展流通渠道和下沉市場，發(fā)力全國化、空白市場持續(xù)推進(jìn)，目前開商成果顯著，回轉(zhuǎn)逐步抬升，成長動能延續(xù)。我們預(yù)計公司2023-2025年的收入分別為32.2/36.8/42.5億元，凈利潤分別為5.3/6.5/7.6億元，維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為22.22元，相當(dāng)于2024年35x的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，食品安全，行業(yè)競爭加劇等
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