>> 國盛證券-九號公司-WD(689009)自主品牌高增長，ToB業(yè)務(wù)承壓-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。公司2023Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入75.26億元，同比下滑1.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.79億元，同比下滑3.75%。其中，2023Q3單季營業(yè)收入為31.46億元，同比增長11.89%；歸母凈利潤為1.56億元，同比增長13.31%。
自主品牌高增長，ToB業(yè)務(wù)承壓。分渠道看：公司2023Q3自主品牌/ToB/小米定制產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入27.92/3.15/0.40億元，同比+48.59%/-50.55%/-86.49%。其中自主品牌分拆看：電動兩輪車實現(xiàn)收入16.52億元，同比增長53.67%（2023Q3對應(yīng)銷量61萬臺，均價約為2708元/臺，均價同比下滑16.94%）；零售滑板車實現(xiàn)收入6.98億元，同比增長13.13%（2023Q3對應(yīng)銷量37萬臺，均價約為1872元/臺，均價同比下滑12.90%）；我們判斷公司產(chǎn)品均價下行主要系V系列（發(fā)車架，電池選配）占比提升。
盈利能力穩(wěn)健。1）毛利率：2023Q1-Q3/2023Q3毛利率同比+1.40pct/-0.69pct至26.62%/25.19%，公司毛利率相對穩(wěn)健。2）費率端：2023Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為7.13%/5.50%/5.54%/1.26%，同比變動2.75pct/-0.84pct/+0.39pct/+5.19pct，公司銷售費率變動系代言人費用攤銷。3）凈利率：綜上，2023Q1-Q3/2023Q3凈利率同比-0.12pct/+0.07pct至5.03%/4.97%。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]對目前行業(yè)需求較為放緩，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為4.76/6.01/7.30億元，同增5.7%/26.1%/21.5%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險。
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