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華電國(guó)際發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入907.25億元，同比+13.9%；歸母凈利潤(rùn)44.99億元，同比+92.49%。
　　華電國(guó)際發(fā)布2023年三季報(bào)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入907.25億元，同比+13.9%；歸母凈利潤(rùn)44.99億元，同比+92.49%；扣非歸母凈利潤(rùn)41.62億元，同比+120.70%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入312.75億元，同比+3.89%；歸母凈利潤(rùn)19.17億元，同比+181.43%；扣非歸母凈利潤(rùn)18.52億元，同比+216.25%。前三季度，公司基本每股收益為0.37元/股，同比+117.65%。
　　發(fā)電量穩(wěn)定增長(zhǎng)，燃料成本進(jìn)一步下降。受益于社會(huì)用電量增長(zhǎng)和公司新機(jī)組投產(chǎn)，前三季度公司發(fā)電量1727.13億千瓦時(shí)，同比+3.33%。Q3火電發(fā)電量609.7億千瓦時(shí)，同比-4.5%，環(huán)比+23.8%；水電發(fā)電量41.51億千瓦時(shí)，同比+21.0%，環(huán)比+99.1%。據(jù)公司公告，1-8月公司入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)為1058.68元/噸，同比-10.14%，相較上半年的1092.78元/噸也出現(xiàn)了進(jìn)一步下降。同時(shí)，前三季度公司平均上網(wǎng)電價(jià)為518.01元/兆瓦時(shí)，同比+0.28%。在燃料成本下降和電價(jià)微漲的綜合影響下，公司火電盈利能力將持續(xù)修復(fù)。
　　盈利能力有所改善，投資收益出現(xiàn)較大幅度下滑。前三季度公司毛利率為6.92%，同比+4.58pct；凈利率為5.42%，同比+2.79pct。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為0%/1.11%/0%/3.02%，同比0pct/-0.11pct/0pct/-0.75pct。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)聯(lián)合營(yíng)投資收益31.21億元，同比-20.6%，或因公司參股煤礦盈利下滑所致。公司持股31.03%的華電新能為整合華電集團(tuán)新能源開發(fā)業(yè)務(wù)的唯一平臺(tái)，有望承載集團(tuán)“十四五”全部風(fēng)光裝機(jī)目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來三年每年新增風(fēng)光裝機(jī)6200萬千瓦，將為公司貢獻(xiàn)顯著的投資收益增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。煤價(jià)下行修復(fù)火電利潤(rùn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)加速推進(jìn)，容量電價(jià)有望出臺(tái)，增強(qiáng)火電盈利穩(wěn)定性；參股華電新能，投資收益將進(jìn)一步支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期58.23、70.76、78.88億元，同比增長(zhǎng)5734%、22%、11%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為8.7x、7.2x、6.5x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭成本高于預(yù)期、氣電盈利能力下滑、宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新能源裝機(jī)不及預(yù)期等。