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投資要點(diǎn)：
　　事件：金雷股份發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司營(yíng)收13.36億元，同增10.26%，歸母凈利3.27億元，同增38.99%；其中三季度營(yíng)收5.38億元，同增-5.67%，歸母凈利1.26億元，同增7.70%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力維持高位。三季度國(guó)內(nèi)陸風(fēng)開(kāi)工加速疊加海外出貨上升，鍛造主軸出貨量大幅提升，預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)超60%；同時(shí)自由鍛出貨量環(huán)比亦有所增長(zhǎng)，環(huán)比提升超20%，預(yù)計(jì)四季度公司鍛件業(yè)務(wù)環(huán)比將繼續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，公司持續(xù)深化在鍛造領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，增加大內(nèi)孔主軸產(chǎn)品的空心鍛造比例，盈利能力維持高位，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛/凈利率35.49%/24.46%，同增7.03 pct /5.05pct，其中三季度銷(xiāo)售毛/凈利率35.49%/23.46%，同增5.62pct/2.92pct，環(huán)降1.25pct/4.40pct，環(huán)比有所降低的原因主要系今年我國(guó)海風(fēng)建設(shè)速度緩慢，公司鑄件產(chǎn)能利用率較低，加之東營(yíng)新基地?cái)U(kuò)產(chǎn)轉(zhuǎn)固，公司制造費(fèi)用相應(yīng)上升。
　　海風(fēng)建設(shè)拐點(diǎn)已至，大兆瓦鑄件增量業(yè)務(wù)放量在即。公司鑄造產(chǎn)品主要定位于海上風(fēng)電大兆瓦產(chǎn)品，布局鑄件有望助力公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模打開(kāi)新局面。今年二季度以來(lái)我國(guó)海風(fēng)建設(shè)偏停滯，受需求影響，公司前三季度鑄件出貨量不及預(yù)期，九月份以來(lái)國(guó)內(nèi)海風(fēng)限制因素逐步解除，四季度多個(gè)項(xiàng)目有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性開(kāi)工，預(yù)計(jì)公司鑄件產(chǎn)品四季度出貨量將明顯提升。目前，公司鑄造產(chǎn)能建設(shè)順利，已與金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、電氣風(fēng)電、東方電氣及西門(mén)子歌美颯等客戶在鑄造領(lǐng)域創(chuàng)造了良好的客戶鏈接，部分實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的樣件開(kāi)發(fā)，部分完成了批量交付，隨著我國(guó)海上風(fēng)電建設(shè)加速，24年公司大兆瓦鑄件出貨量有望達(dá)10萬(wàn)噸以上，同時(shí)隨著成本端費(fèi)用的降低，鑄造業(yè)務(wù)盈利能力有望迎來(lái)修復(fù)。
　　投資分析意見(jiàn)：考慮到今年海風(fēng)建設(shè)節(jié)奏較慢，一定程度影響公司鑄件出貨量，我們小幅調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為5.10/8.12/11.27億元（原值為6.03/9.28/11.19億元）；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.57、2.50、3.46元/股，對(duì)應(yīng)估值分別為20倍、13倍、9倍。公司是全球風(fēng)電主軸龍頭，隨著海上風(fēng)電復(fù)蘇起量，公司大兆瓦鑄件產(chǎn)品將快速為公司貢獻(xiàn)新的增量，釋放業(yè)績(jī)彈性，仍維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)需求不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。