>> 申萬宏源-安恒信息(688023)營收短期波動，新興安全增勢強勁-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大?。?/td>
| 802KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施鑫展,劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：近日，公司發(fā)布2023三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.07億元，同比+16.14%；歸母凈利潤-5.36億元，同比-17.2%。三季度實現(xiàn)收入5.12億元，同比+1.35%；歸母凈利潤-1.27億元，同比-48.56%。業(yè)績基本符合預期。
Q3營收略受影響，新興安全持續(xù)高增。根據(jù)公司公告，三季度收入增速較兩季度有所放緩，主要系宏觀經(jīng)濟逐步復蘇，預計安全基礎(chǔ)產(chǎn)品短期承壓。但公司新興安全業(yè)務(wù)增速喜人，根據(jù)公司官方網(wǎng)站，前三季度數(shù)據(jù)安全整體合同額同比增速超+50%，MSS（安全托管運營服務(wù)）相關(guān)合同額增速超+50%，作為公司下一階段發(fā)展的“明星型”（高增長、高份額）產(chǎn)品，增速喜人。信創(chuàng)相關(guān)合同額增速超+170%。同時，央國企和運營商作為公司高增長行業(yè)，行業(yè)收入增速同比分別達到+170%和+80%，在下游整體投入較為謹慎，采購周期拉長的前提下尤為珍貴。
安全服務(wù)毛利率上升，三費增速顯著下降。根據(jù)公司公告，前三季度，毛利率56.03%，同比-1.37pct。單三季度，毛利率58.91%，同比-3.02pct，但環(huán)比+7.32pct。整體毛利率下滑主要系營收結(jié)構(gòu)改變所致，前三季度重點業(yè)務(wù)安全服務(wù)毛利率同比+4pct，人員效率不斷提升。公司保持費用投入強度，前三季度，銷售/管理/研發(fā)費用分別為6.86/1.49/5.26億元，同比+18.33%/+0.17%/+13.22%，預示需求端的積極變化。
發(fā)布恒腦安全大模型，率先賦能安全運營。根據(jù)公司官方網(wǎng)站，8月，公司發(fā)布恒腦安全垂域大模型并賦能安全運營平臺，打造以Data、AI、Service為中心的三駕馬車，并在亞運會期間提供了安全保障，使得安全運營效率提升70%以上。恒腦作為安全垂域大模型，能夠幫助安全運營分析師、安全運營管理者降低專業(yè)知識門檻，提升管理效率及人機交互體驗，實現(xiàn)全面的威脅情報分析和事件響應。
投資分析意見：維持“買入”評級。宏觀經(jīng)濟復蘇時期，疊加公司在費用端保持投入強度，使得階段性業(yè)績承壓，調(diào)整盈利預測，下調(diào)23年安全基礎(chǔ)產(chǎn)品增速為+0%（原預測+10%），預計23/24/25年收入25.31/33.06/43.10億元（原預測26.68/35.47/46.86億元），23/24/25年歸母凈利潤-0.44/0.72/2.38億元（原預測-0.59/1.09/3.16億元）。公司數(shù)據(jù)安全、MSS、信創(chuàng)等核心業(yè)務(wù)訂單均保持高增速，中長期發(fā)展主軸健康，恒腦大幅提升安全運營效率，預計未來公司利潤將爬坡。我們采用PS估值法，可比公司平均PS6.4x，我們給與2023年P(guān)S6.0x，對應2023年目標市值152億，漲幅空間62%，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；核心人才流失和匹配；內(nèi)部控費不及預期等。
|
|
