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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告：2023年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.00億元，同比增長(zhǎng)3.36%，歸母凈利潤(rùn)為9.52億元，同比增長(zhǎng)18.54%，扣非歸母凈利潤(rùn)為9.06億元，同比增長(zhǎng)20.62%，基本每股收益為1.05元。
　　渠道品類(lèi)持續(xù)推進(jìn)，收入增速逐步抬升。公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.00億元，同比增長(zhǎng)3.36%，歸母凈利潤(rùn)為9.52億元，同比增長(zhǎng)18.54%，扣非歸母凈利潤(rùn)為9.06億元，同比增長(zhǎng)20.62%。單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.57億元，同比增長(zhǎng)9.64%，歸母凈利潤(rùn)為4.53億元，同比增長(zhǎng)15.63%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.38億元，同比增長(zhǎng)14.35%。面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的多重挑戰(zhàn)，公司積極尋求內(nèi)生增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，始終堅(jiān)定推進(jìn)“多品牌、全品類(lèi)、全渠道”的大家居戰(zhàn)略布局，公司23年前三季度收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼。
　　毛利率提升明顯，Q3利潤(rùn)增長(zhǎng)靚麗。公司前三季度營(yíng)業(yè)成本為52.79億元，同比下降0.91%；毛利率35.62%，同比提升2.78pct；凈利率12.07%，同比提升1.75pct。銷(xiāo)售費(fèi)用8.07億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率9.84%，同比下降0.02pct；管理費(fèi)用5.40億元，管理費(fèi)用率6.59%，同比提升0.17pct；研發(fā)費(fèi)用2.99億元，研發(fā)費(fèi)用率3.64%，同比提升0.43pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.38億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.46%，同比下降0.22pct。
　　堅(jiān)定推進(jìn)“多品牌、全品類(lèi)、全渠道”的大家居戰(zhàn)略布局。分品牌看，索菲亞品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.96億元，同比增長(zhǎng)9.26%，工廠端平均客單價(jià)19352元，同比增長(zhǎng)6.72%；米蘭納品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.20億元，同比增長(zhǎng)63.01%，工廠端平均客單價(jià)14343元，同比增長(zhǎng)13.65%；司米品牌在已轉(zhuǎn)型整家策略的門(mén)店中的整家產(chǎn)品的工廠端平均客單價(jià)達(dá)40468元，同比增長(zhǎng)10.79%，整家策略提升客單值的效果持續(xù)體現(xiàn)；華鶴品牌將繼續(xù)招優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商、強(qiáng)化終端賦能，推進(jìn)裝企、拎包、電商等新渠道建設(shè)來(lái)開(kāi)拓新流量。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.14/15.81/18.99億元，分別同比增長(zhǎng)23%/20%/20%，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為13X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。