>> 招商證券-酒鬼酒(000799)業(yè)績承壓，期待加速改革-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,劉成 |
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公司發(fā)布了2023三季度報告，23Q3實現(xiàn)收入6.0億元，同比-36.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，同比-77.7%，收入利潤低于預(yù)期，三季度省外銷售承壓。銷售回款5.8億元，同比-33.3%。截止23Q3末，公司合同負(fù)債2.5億元，環(huán)比-2.0億元。毛利下降疊加費用率抬升，凈利率下滑幅度較大。成立湖南事業(yè)部打造根據(jù)地市場，聚焦紅壇，加速內(nèi)參改革。省內(nèi)改革較為順利，期待省外市場改革加大力度，我們下調(diào)公司2023-2025年的EPS為1.72，1.70和2.02，維持“強烈推薦”評級。
Q3收入利潤不及預(yù)期，省外銷售受阻延續(xù)前期下滑態(tài)勢。公司發(fā)布了2023三季度報告，23前三季度實現(xiàn)收入21.4億元，同比-38.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同比-50.8%。經(jīng)計算，23Q3實現(xiàn)收入6.0億元，同比-36.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，同比-77.7%，收入利潤低于預(yù)期，三季度省外銷售承壓。銷售回款5.8億元，同比-33.3%?；乜钇醯珓愉N有起色，三季度酒鬼的消費者掃碼動銷增長了40%，宴席增長了17%。截止23Q3末，公司合同負(fù)債2.5億元，環(huán)比-2.0億元，合同負(fù)債有所釋放。
毛利下降疊加費用率抬升，凈利率下滑幅度較大。23年前三季度/23Q3公司毛利率78.9%/75.7%,同比-0.9pct/-6.0 pcts，內(nèi)參銷售阻力較大致使毛利率下行。23年前三季度/23Q3公司銷售費用率29.8%/36.1%,同比+5.5pcts/+9.6pcts，銷售體量下滑及市場競爭激烈致使費用率提升。23年前三季度/23Q3公司管理費用率5.0%/5.4%,同比+1.6pcts/+0.4pct。23年前三季度/23Q3凈利率22.3%/9.5%，同比-5.5 pcts/-17.3 pcts，收入下滑疊加毛利下降、費用率抬升，凈利率下滑幅度較大。
成立湖南事業(yè)部打造根據(jù)地市場，聚焦紅壇，加速內(nèi)參改革。公司今年成立湖南事業(yè)部，把湖南根據(jù)地市場提高戰(zhàn)略地位，通過打造省內(nèi)根據(jù)地市場，提升企業(yè)抗風(fēng)險能力。在產(chǎn)品上，公司持續(xù)聚焦紅壇大單品，廣告投入、品牌宣傳都圍繞著紅壇，設(shè)立目標(biāo)使得大單品不斷提升占比。在內(nèi)參上，公司今年調(diào)任銷售公司副總經(jīng)理徐總，任職內(nèi)參，提升內(nèi)參改革效率和團隊的激情，堅持費用改革、堅持動銷、堅持消費者培育管理、提升客戶的毛利率，使內(nèi)參在整個酒鬼酒大盤中占較高的比例。
省內(nèi)改革較為順利，期待省外市場改革加大力度，維持“強烈推薦”評級。三季度省內(nèi)產(chǎn)品銷售趨勢良好，費用改革較為成功，紅壇價格有10-20元上漲，但省外渠道仍需調(diào)整，庫存仍有積壓，價格并未抬升，期待公司強化省外渠道掌控力，堅定改革信心，加速改革推進，穩(wěn)住省內(nèi)基地市場的同時，逐步理順省外市場，我們下調(diào)公司2023-2025年的EPS為1.72，1.70和2.02，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：省外擴張受阻、升級產(chǎn)品不及預(yù)期、人事調(diào)整等
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