>> 國海證券-上海機場(600009)2023年三季報點評：盈利能力持續(xù)修復，關注國際線恢復動向-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許可,李躍森 |
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事件:
2023年10月30日上海機場發(fā)布2023年三季報
業(yè)務方面，前三季度浦東機場、虹橋機場分別實現(xiàn)旅客吞吐量3873.25萬人次/yoy+287.72%，3125.18萬人次/yoy+210.38%，分別恢復到2019年同期的66.89%、92.27%。其中浦東機場國際旅客吞吐量為1006.13萬人次，恢復到2019年同期的34.25%。
其中，3Q浦東機場、虹橋機場分別實現(xiàn)旅客吞吐量1673.17萬人次/yoy+293.98%，1113.25萬人次/yoy+126.66%，分別恢復到2019年同期的84.99%、97.47%。其中浦東機場國際旅客吞吐量為551.16萬人次，恢復到2019年同期的55.28%。
財務方面，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入79.21億元/yoy+91.84%；歸母凈利潤4.97億元，扣非歸母凈利潤4.56億元，上年同期分別為-21.03、-21.29億元。
其中，3Q實現(xiàn)營業(yè)收入30.52億元/yoy+2.97%；歸母凈利潤3.64億元，扣非歸母凈利潤3.48億元，上年同期分別為-8.45、-7.49億元。
投資要點:
暑運旺季客流繼續(xù)恢復，三季度營業(yè)收入環(huán)比增長3.38億元
暑運旺季需求催化之下，公司業(yè)務恢復水平再上臺階。整體來看，3Q2023上海兩場旅客吞吐量達到2786.42萬人次，環(huán)比提升19.91%，達到2019年同期的89.57%，其中8月虹橋機場整體旅客吞吐量已超疫前同期水平，浦東機場恢復至2019年同期的87.16%。
伴隨客流持續(xù)回升3Q2023公司營業(yè)收入環(huán)比增長3.38億元至30.52億元。而國際客流恢復率持續(xù)攀升，也進一步助力機場免稅業(yè)務持續(xù)修復，3Q2023公司免稅租金收入為5.3億元，環(huán)比約增長0.8億元。
成本環(huán)比小幅波動，單季盈利水平逐季上行
成本端，伴隨業(yè)務量持續(xù)恢復，3Q2023公司營業(yè)成本23.89億元，環(huán)比上升1.77億元。此外，公司3Q錄得投資收益1.67億元，環(huán)比上升0.68億元。最終3Q2023公司錄得歸母凈利潤3.64億元，環(huán)比上升1.32億元。
盈利能力持續(xù)修復，關注國際線恢復動向
上海機場作為高端流量平臺的本質(zhì)并沒有因三年疫情沖擊發(fā)生變化，機場的自然壟斷地位和長期客流成長空間也沒有改變。2023年4月，通過收購日上資產(chǎn)，公司與免稅商之間在股權合作方面深度綁定，后疫情時代雙方將共同努力實現(xiàn)互利共贏。
當下機場模型中，免稅仍是最具彈性的業(yè)務，且高度依賴國際客流的復蘇。10月27日美國交通部發(fā)布新命令自11月9日起，允許中方航司每周執(zhí)行最多35個中美直航客運航班，基于對等原則則中美直航客運航班有望達到70班/周，為2019年同期約2成水平，增班節(jié)奏超預期。公司國際客流恢復也有望邊際提速，進而為免稅業(yè)務復蘇注入額外動力。密切關注國際線恢復動向，期待公司免稅業(yè)務價值回歸。
盈利預測和投資評級：基于國際客流恢復進度和免稅業(yè)務發(fā)展前景，我們調(diào)整公司盈利預測，預計公司2023-2025年營收分別為113.67億元、159.24億元、180.90億元，歸母凈利潤分別為9.60億元、42.99億元、61.61億元，對應2024-2025年PE分別為21.54倍、15.03倍，我們長期看好上海機場的作為國際客運樞紐地位和流量變現(xiàn)潛力，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期；重大衛(wèi)生事件爆發(fā)；重大政策變動；基建進度不及預期；航空安全事故；若存在小數(shù)點誤差，均以公司年報披露數(shù)值為準等；測算數(shù)據(jù)僅供參考，以實際為準。
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