久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　Q3歸母凈利潤環(huán)比增長32%，現(xiàn)金流大幅改善。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收907億元（同比+13.9%）、歸母凈利潤45.0億元（同比+92.5%）；Q3實(shí)現(xiàn)營收313億元（同比+3.9%）、歸母凈利潤19.2億元（同比+181%、環(huán)比+32.4%）。Q3業(yè)績環(huán)比高增，預(yù)計(jì)為火電盈利持續(xù)恢復(fù)、毛利率環(huán)比+3pct；投資收益為8.5億元（同比-18.0%、環(huán)比-22.7%，主要為參股華電新能及煤礦收益）。前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為115億元（同比+22.5%，上半年同比-28.6%）。
　　Q3火電上網(wǎng)電量同比下滑5%，測算度電盈利約2分。三季度公司完成上網(wǎng)電量611億千瓦時(shí)（同比-3.3%），其中火電為570億千瓦時(shí)（同比-4.7%），測算對(duì)應(yīng)度電盈利2分、環(huán)比增厚1.4分，預(yù)計(jì)用煤成本環(huán)比持續(xù)改善。電價(jià)方面，前三季度公司平均上網(wǎng)電價(jià)為0.52元/千瓦時(shí)（同比+0.3%），計(jì)算Q3為0.50元/千瓦時(shí)（同比-3.3%）。近期現(xiàn)貨噸煤價(jià)降至千元以內(nèi)、但仍處高位，關(guān)注24年中長期電價(jià)簽訂情況。
　　華電新能保持高成長，火電裝機(jī)仍有彈性。根據(jù)華電新能（公司參股31%）IPO說明書2022年裝機(jī)達(dá)35GW，華電集團(tuán)十四五擬新增新能源裝機(jī)75GW，預(yù)計(jì)華電新能高增長可期。根據(jù)財(cái)報(bào)，2023H1已獲核準(zhǔn)及在建火電裝機(jī)6.2GW，占在運(yùn)裝機(jī)的11%，十四五有望貢獻(xiàn)利潤。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為60.3/72.5/82.3億元，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.3/6.9/6.1倍。火電盈利持續(xù)改善，大比例持股華電新能快速增長。參考同業(yè)估值水平，給予公司2023年13倍PE，對(duì)應(yīng)7.67元/股合理價(jià)值，對(duì)應(yīng)H股4.90港幣/股合理價(jià)值（參考AH股溢價(jià)比），維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)持續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)、利用小時(shí)數(shù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)