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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年10月30日，上海機(jī)場(chǎng)發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.2億元，同比增長(zhǎng)92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；其中Q3營(yíng)業(yè)收入30.5億元，同比增長(zhǎng)90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.6億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　2023Q3旺季業(yè)務(wù)量大幅恢復(fù)，拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。2023年暑運(yùn)民航市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，2023Q3浦東機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降架次、旅客吞吐量分別同比+120%、+294%，約為2019年同期96%、85%；2023Q3虹橋機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降架次、旅客吞吐量分別同比+73%、+127%。伴隨流量大幅恢復(fù)，Q3公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)90%，其中免稅合同收入5.3億元，環(huán)比增長(zhǎng)18%，前三季度累計(jì)為13.1億元。
　　2023Q3毛利率環(huán)比改善，期間費(fèi)用率同比下降。隨著業(yè)務(wù)量迅速回升，2023Q3公司毛利率環(huán)比增長(zhǎng)3.2pct至21.7%，同比扭虧為盈。費(fèi)用率方面，2023Q3公司期間費(fèi)用率為8.9%，同比下降5.4pct，其中管理費(fèi)用率為4.6%，同比-3.6pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.3%，同比-1.8pct。2023Q3公司錄得投資收益1.7億元，同比大增近4倍，主要系部分控股參股公司經(jīng)營(yíng)效益同比增長(zhǎng)。毛利率增長(zhǎng)疊加費(fèi)用率下降，2023Q3公司歸母凈利率為11.9%，歸母凈利潤(rùn)為3.6億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，環(huán)比增長(zhǎng)57%。
　　國(guó)際航線持續(xù)增班，公司將再享免稅增長(zhǎng)紅利。2023年以來(lái)國(guó)際航線逐步恢復(fù)，最近一周國(guó)際航線航班量為2019年52%，地區(qū)航線航班量為2019年66%。近期中美航班增班取得突破，美國(guó)交通部發(fā)布新命令，自11月9日起允許中方航司每周執(zhí)行最多35個(gè)中美直航客運(yùn)航班，未來(lái)中美航班逐步恢復(fù)可期。過(guò)往免稅收入是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源，且公司收購(gòu)Uni-Champion 32%股份以及日上互聯(lián)12.48%股權(quán)。伴隨國(guó)際航班增加，公司將同時(shí)享有免稅合同收入及相關(guān)資產(chǎn)投資收益的增長(zhǎng)，盈利規(guī)模恢復(fù)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮國(guó)際航線恢復(fù)節(jié)奏，下調(diào)2023-2025年凈利預(yù)測(cè)至9億元、46億元、56億元（原22億元、53億元、63億元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求恢復(fù)不及預(yù)期，免稅業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)建影響超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，收費(fèi)價(jià)格管制風(fēng)險(xiǎn)，航油政策風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)不確定風(fēng)險(xiǎn)。