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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司近期發(fā)布了2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入225.74億元，同比+19.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.62億元，同比-28.21%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　手續(xù)費(fèi)收入階段性承壓。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，1-9月A股合計(jì)成交額183.39萬億元，同比-3.55%；公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入28.73億元，同比-20.23%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入隨市場(chǎng)成交額下滑階段性承壓，略跑輸行業(yè)平均水平。投行業(yè)務(wù)方面，1-9月市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模合計(jì)9831.95億元，同比-22.92%；公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入30.11億元，同比-19.86%，承銷業(yè)務(wù)收入隨市場(chǎng)景氣度下滑有所減少，降幅與行業(yè)平均水平持平。資管業(yè)務(wù)方面，1-9月公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入14.27億元，同比-15.43%。另外，1-9月市場(chǎng)日均兩融余額為15909.52億元，同比-2.85%；公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入32.73億元，同比-30.89%，跑輸行業(yè)平均水平。
　　自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比大增。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資凈收益及公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)41.12億元，同比+316.62%，快速增長(zhǎng)主要原因是金融工具投資收益增加。
　　ROE受制于凈利潤(rùn)下滑同比減少。截至2023年9月末，公司資產(chǎn)總額7361.73億元，同比-0.79%；歸母凈資產(chǎn)總額1669.79億元，同比+1.67%；ROE為2.61%，較去年同期下降1.09個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：公司是頭部券商，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，前三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)顯著改善，投資收益同比高增，有望持續(xù)受益于活躍資本市場(chǎng)系列政策，發(fā)展趨勢(shì)良好。預(yù)計(jì)公司2023至2024年每股收益分別為0.54元和0.74元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為18.14倍和13.18倍。維持對(duì)公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行及利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；股基成交額大幅萎縮導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降；市場(chǎng)大幅波動(dòng)導(dǎo)致投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益變大；資本市場(chǎng)改革進(jìn)展不及預(yù)期；公司治理機(jī)制變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；信用違約風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。