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事件：2023年10月30日，倍輕松發(fā)布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收9.42億元，同比增長45%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.16億元，同比降幅收窄72%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.22億元，同比降幅收窄65%。
　　投資要點：
　　23Q3業(yè)績基本符合預期。倍輕松2023Q1-3實現(xiàn)營收9.42億元，同比增長45%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.16億元，同比降幅收窄72%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.22億元，同比降幅收窄65%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營收3.42億元，同比增長80%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.09億元，同比轉正；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.07億元，同比轉正。23Q3公司業(yè)績基本符合市場預期。
　　抖音渠道延續(xù)高增長趨勢，各渠道盈利能力有望改善。線上渠道方面，隨著爆款單品N5Mini肩頸按摩儀的推出，帶動公司線上渠道收入高速增長，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，23Q3公司線上平臺（天貓+京東+抖音）實現(xiàn)收入2.66億元，同比+93%，其中天貓、京東、抖音分別實現(xiàn)收入0.87、0.84、0.95億元，同比分別+33%、+31%、+1103%，成功實現(xiàn)抖音平臺引爆爆款單品，并帶動其他線上渠道快速放量。同時，隨著抖音渠道規(guī)?？焖偬嵘撉烙芰σ灿型瓉砀纳?。線下渠道方面，隨著線下客流持續(xù)恢復，及線上爆款產(chǎn)品持續(xù)引流，上半年線下渠道已持續(xù)減虧，下半年有望迎來盈利。
　　毛利率大幅提升，利潤終迎轉正。2023Q3公司實現(xiàn)毛利率63.86%，同比大幅提升10.59個pcts，預計主要系公司實現(xiàn)降本增效、產(chǎn)品結構優(yōu)化所致。期間費用方面，23Q3銷售費用率同比下降0.29個pcts至53.62%，雖然抖音渠道費用投入較高，但線下渠道費用率持續(xù)降低；管理費用/財務費用率分別同比-2.43、-0.49個pcts至4.19%、-0.42%，最終錄得凈利率2.63%，時隔6個季度終迎利潤率轉正。
　　下調盈利預測，維持“增持”投資評級。公司線上新興渠道費用投放較高，我們下調對于公司2023年的盈利預測，預計2023年可以實現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元（前值為0.48億元），維持2024-2025年歸母凈利潤為0.94、1.24億元，同比分別轉正、+337.9%、+33.0%，對應當前市盈率分別為149、35、26倍?？紤]到三季度公司利潤迎來轉正，加盟商渠道建設持續(xù)推進，抖音渠道收入延續(xù)高增長，維持“增持”投資評級。
　　風險提示：原材料價格波動風險；新品推出不及預期；銷售費用率較高風險。