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事件：華泰證券發(fā)布2023年三季報(bào)。9M23實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)95.9億/yoy+23%，3Q單季利潤(rùn)30.3億/yoy+24% /qoq-8%。9M23營(yíng)收272.3億/yoy+15%，3Q單季營(yíng)收88.6億/yoy+19%。9M23加權(quán)平均ROE6.15%/yoy+0.80pct。
　　利潤(rùn)增幅排名頭部券商第一，資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。9M23公司證券主營(yíng)收入239.8億元/yoy+17%，其中3Q單季71.1億元/yoy+9%/qoq-12%。1）主營(yíng)收拆分：9M23公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、凈利息、凈投資分別實(shí)現(xiàn)收入46.3、22.9、31.5、8.6、99.1億，分別同比-13%、-21%、+21%、-59%、+54%；2）主營(yíng)收入構(gòu)成看，經(jīng)紀(jì)占比19.3%、投行占比9.6%、資管占比13.1%、凈利息占比3.6%、凈投資占比41.3%；3）9M23利潤(rùn)增速繼續(xù)在頭部券商中排名第一（23% VS top10券商加權(quán)增速+0.3%）。
　　投資杠桿略有收縮，單季收益率表現(xiàn)穩(wěn)健。3Q單季投資收入24.8億/yoy+37%/qoq-28%。3Q23末公司總資產(chǎn)8681億元/yoy+1%/qoq-2%；期末經(jīng)營(yíng)杠桿4.24x/yoy-0.32x/qoq-0.10x。投資業(yè)務(wù)方面，3Q23末公司金融投資規(guī)模4670億元/yoy+2%/qoq-1%，投資杠桿2.71x/yoy-0.16x/qoq0.09x；單季投資收益率，測(cè)算可得公司3Q單季年化投資收益率2.12%/yoy+0.5pct/qoq-0.82pct，前三季度累計(jì)年化收益率2.96%/yoy+0.98pct。
　　交投活躍度下降導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)承壓。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面：3Q23公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入14.7億元/yoy-17%，主因市場(chǎng)交投活躍下降（3Q滬深股票ADT yoy9%）。信用業(yè)務(wù)方面，3Q23末公司融出資金規(guī)模1052億元/yoy+2.9%/qoq-0.2%（市場(chǎng)3Q23兩融余額qoq-2%），預(yù)計(jì)份額穩(wěn)定；期末公司買入返售資產(chǎn)121億元/yoy-15%/qoq-31%，規(guī)模有所下降。
　　股權(quán)投行階段性承壓，債券承銷持續(xù)領(lǐng)先。按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，3Q23公司A股IPO承銷5單（3Q22、2Q23分別9、7單），承銷規(guī)模33億/yoy77%/qoq-50%，主因3Q階段性收緊股權(quán)融資節(jié)奏影響；再融資承銷17單（3Q22、2Q23分別9、13單），承銷規(guī)模126億/yoy-12%/qoq-5%。項(xiàng)目?jī)?chǔ)備方面，9月末IPO在審家數(shù)48家/行業(yè)排名5，再融資在審家數(shù)42家/行業(yè)排名4。債券承銷方面，3Q23公司承銷金額3384億/yoy+41%/qoq+10%，行業(yè)排名第3、持續(xù)躋身前列。
　　投資分析意見：維持華泰證券“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025E公司歸母凈利潤(rùn)分別為128億元、148億元、160億元，同比+16%、+16%、+8%。10/30收盤價(jià)對(duì)應(yīng)公司23-25E動(dòng)態(tài)PB分別0.95x、0.88x、0.83x，動(dòng)態(tài)PE分別11.8x、10.2x、9.4x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力增大；股票市場(chǎng)大幅下跌；居民資金入市進(jìn)程放緩。