>> 信達證券-10月制造業(yè)景氣滑落的邏輯-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
995KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮 |
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10月制造業(yè)PMI回到收縮區(qū)間，生產(chǎn)放緩、需求不足。10月制造業(yè)PMI為49.5%，較前值下降0.7個百分點，也低于市場預期約0.7個百分點，9月的景氣擴張未能延續(xù)。10月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較9月大幅下降1.8個百分點，錄得50.9%，雖仍處擴張區(qū)間，但表明制造業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)放緩，長假效應比較明顯。新訂單指數(shù)較9月下降1個百分點，錄得49.5%，主要受到部分加工產(chǎn)業(yè)需求下降的拖累，統(tǒng)計局指出“紡織、化學原料及化學制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等高耗能行業(yè)中反映市場需求不足的企業(yè)占比均超過六成”。
從月內看，10月上半月工業(yè)指數(shù)表現(xiàn)不佳，最后一周才明顯改善，而PMI一般統(tǒng)計到每月25號，最后一周的好轉表現(xiàn)未能統(tǒng)計在內。我們觀察到南華工業(yè)品指數(shù)和汽車半鋼胎開工率兩項指標均受到了國慶假期的干擾，10月上半月表現(xiàn)不佳，兩個指標均到10月第四周才有明顯的好轉。而制造業(yè)PMI的統(tǒng)計一般就截至每月的25號，最后一周的表現(xiàn)沒有反映在統(tǒng)計數(shù)據(jù)上。所以我們認為本次10月PMI降至收縮區(qū)間主要是因為10月前三周相較9月工業(yè)產(chǎn)需表現(xiàn)不佳所致。由于10月最后一周兩個工業(yè)指數(shù)出現(xiàn)了明顯改善，我們預計后續(xù)制造業(yè)PMI大概率能重返擴張區(qū)間。
地方專項債的年內額度已基本發(fā)完，10月建筑業(yè)PMI為53.5%，繼續(xù)維持高擴張勢頭。10月地方新增專項債發(fā)行2184.37億元，1-10月累計發(fā)行36670.8億元，已基本發(fā)行完3.8萬億的年內額度。今年還將增發(fā)1萬億國債，且今年擬安排使用5000億元，若后續(xù)資金有效落地到工程建設上，年內建筑業(yè)景氣度有望進一步提升。
服務業(yè)在后續(xù)大概率能延續(xù)擴張趨勢。10月服務業(yè)景氣度較前值下降0.8個百分點，仍處擴張區(qū)間。由于PMI是一個環(huán)比指標，我們推測為9月基數(shù)較高的原因。從結構上看，統(tǒng)計局指出，“資本市場服務、房地產(chǎn)等行業(yè)商務活動指數(shù)低位運行”，而和國慶假期相關的“居民旅游出行和消費相關的鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護及公共設施管理等行業(yè)商務活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間”，可知10月服務業(yè)景氣下滑主要是受到資本市場和地產(chǎn)市場表現(xiàn)不佳的拖累。后續(xù)隨著地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，資本市場逐漸活躍，服務業(yè)有望景氣重回高景氣擴張勢頭。
風險因素：地產(chǎn)政策落地效果不及預期，增量工具資金使用效果不及預期
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