>> 西部證券-10月PMI數(shù)據(jù)點評：審慎看待復蘇進程中的小波折-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
352KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜漸,崔正陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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10月31日，國家統(tǒng)計局發(fā)布10月采購經(jīng)理指數(shù)（PMI），制造業(yè)PMI錄得49.50%，較前值下降0.7個百分點；非制造業(yè)PMI錄得50.60%，較前值下降1.1個百分點；綜合PMI錄得50.70%，較前值下降1.3個百分點。具體來看：
制造業(yè)PMI再度回落至收縮區(qū)間。生產(chǎn)、新訂單所表征的供需因素構(gòu)成PMI回落的主要因素，兩者分別帶動PMI回落0.45個、0.25個百分點。季節(jié)性擾動構(gòu)成PMI下行的主要因素，但也在一定程度上折射出經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)需進一步鞏固的客觀現(xiàn)實。
假期脈沖效應后生產(chǎn)小幅回落，長期韌性仍存。10月PMI生產(chǎn)指數(shù)錄得50.90%，較前值下行1.8個百分點但仍處于擴張區(qū)間，回落幅度高于過去四年均值水平，體現(xiàn)雙節(jié)脈沖效應過后的常態(tài)化回歸。長期視角下，穩(wěn)增長政策發(fā)力疊加PPI觸底反彈與企業(yè)逐步進入補庫周期，生產(chǎn)韌性仍存。
內(nèi)需穩(wěn)定，外需回落。10月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)錄得49.50%，較前值回落1.0個百分點，在連續(xù)四個月保持上行態(tài)勢、連續(xù)兩個月處在景氣區(qū)間后再度回落至收縮區(qū)間。國內(nèi)需求保持平穩(wěn)，雙節(jié)期間消費需求的集中釋放對內(nèi)需修復起到一定推動作用，出口仍構(gòu)成拖累。
需求回落疊加近期大宗商品轉(zhuǎn)冷，價格指數(shù)明顯下滑。外需承壓，疊加原油等大宗商品價格轉(zhuǎn)弱，引致主要原材料購進價格及出廠價格分別較前值大幅下行6.8個、5.8個百分點至52.60%、47.70%。
大型企業(yè)修復態(tài)勢趨緩，中型企業(yè)景氣度明顯下滑。制造業(yè)大型企業(yè)PMI錄得50.70%，雖仍處景氣區(qū)間但較前值下行0.9個百分點；中、小型企業(yè)PMI在收縮區(qū)間內(nèi)較前值進一步下行。其中大、中型企業(yè)供需兩端均明顯回落，小型企業(yè)主要受供給端制約。
非制造業(yè)PMI小幅回落。建筑業(yè)PMI環(huán)比顯著下行2.7個百分點至53.50%，服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比小幅下行0.8個百分點至50.10%。
債市策略：合理看待復蘇進程中的小波折。
PMI數(shù)據(jù)發(fā)布后債券市場快速反應，各期限品種收益率顯著走低。我們認為，復蘇預期漸濃背景下，市場交易已包含一定經(jīng)濟復蘇因素在，導致市場呈現(xiàn)出一定利多銳化、利空鈍化特征，PMI不及預期且跌破榮枯線為看多情緒釋放提供有效突破口。但經(jīng)濟向上復蘇的主線趨勢并未改變，短期內(nèi)利率下行的空間及可能性均較為有限，預計債券市場仍將保持小幅偏弱的震蕩格局。
風險提示：單月數(shù)據(jù)具有一定偶發(fā)因素，經(jīng)濟修復的可持續(xù)性仍待驗證。
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