>> 西南證券-思維列控(603508)2023年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)步增長，新產(chǎn)品替換節(jié)奏有望加速-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-Q3實現(xiàn)營收7.3億，同比+18.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億，同比+25.9%。單季度看，Q3實現(xiàn)營收2.1億，同比-0.5%，環(huán)比-18.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億，同比+13.8%，環(huán)比-14.3%。業(yè)績穩(wěn)步增長，盈利能力提升。
產(chǎn)品升級迭代拉動毛利率、凈利率提升；精益管理，公司期間費用率整體下降。2023Q1-Q3公司毛利率為59.4%，同比+1.3pp；凈利率為34.5%，同比+1.1pp；期間費用率為22.3%，同比-4.1pp，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為6.0%、7.6%、13.1%、-4.4%，分別同比-0.31、-1.81、-2.92、+0.94pp。單季度看，Q3公司毛利率為62.5%，同比+12.9pp，環(huán)比+1.8pp；凈利率為35.8%，同比+3.4pp，環(huán)比+1.4pp；期間費用率為27.4%，同比+0.2pp，環(huán)比+5.3pp，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為6.9%、9.9%、15.9%、-5.3%，分別同比+0.43、+0.44、-0.57、-0.49pp.
鐵路信息化設(shè)備升級需求持續(xù)釋放，有望加速思維列控新產(chǎn)品更替。2023M10，工信部批復(fù)鐵路5G-R試驗頻率，當(dāng)前鐵路通信系統(tǒng)以GSM-R為主，5G-R代替GSM-R，配套的調(diào)度通信、列控系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)將同步升級。1）5G-R有望推動軌交“大腦”核心設(shè)備列控LKJ15s加速替代?，F(xiàn)行LKJ2000系統(tǒng)是車載數(shù)據(jù)控車模式，車輛運行前通過數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)儲或無線換裝將數(shù)據(jù)從地面帶到列車上，不具備車地實時信息傳輸；5G-R強調(diào)車地?zé)o線傳輸，思維列控新產(chǎn)品LKJ15技術(shù)升級兼顧此功能。目前現(xiàn)存3.7萬套LKJ基本上均LKJ2000，設(shè)備更新周期6-8年，20年已進第二批更換期，替換需求大。思維列控LKJ系統(tǒng)市占率超50%，新一代LKJ15s單價翻番，5G-R有望加速LKJ15s批量推廣，確定性受益。2）5G-R有望加速機車安防+高鐵運維監(jiān)測更新：5G-R系統(tǒng)將帶動整個鐵路系統(tǒng)向智能化通信和高效調(diào)度發(fā)展，除通信與信號相關(guān)設(shè)備面臨升級外，運用到信號傳輸?shù)臋C車安防6A、運維檢測等也受益。目前6A顯示終端、CMD和高鐵運行監(jiān)測DMS設(shè)備更新周期開啟，機車安防LSP批量推廣中；公司市占率高：6A（30-35%）、CMD（30-35%）、LSP（50-60%）、DMS唯一供應(yīng)商，且DMS等新產(chǎn)品已經(jīng)推出，產(chǎn)品價格翻番，有望助力公司業(yè)績長期穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.4、5.4、6.3億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為22%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：基建投資大幅下滑風(fēng)險、行業(yè)政策變化風(fēng)險，新產(chǎn)品推廣不力風(fēng)險
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