>> 招商證券-華泰證券(601688)業(yè)績增長難能可貴，自營再成驅動因素-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
381KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
23Q3華泰證券實現(xiàn)營業(yè)收入272.29億，同比+15%；歸母凈利潤95.86億，同比+23%。歸母凈資產1721億，較上年末+4%；年化ROE為8.20%，同比+1.07pct。
總體概覽：營收凈利增速領先行業(yè)頭部，自營資管亮眼。2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入272.29億，同比+15%；Q3單季度總營收88.6億元，同比+19%，環(huán)比-6%。歸母凈利潤95.86億，同比+23%；Q3單季度歸母凈利潤30.3億元，同比+24%，環(huán)比-8%。截至Q3末，總資產8681億，較上年末+3%，歸母凈資產1721億，較上年末+4%。年化ROE為8.20%，同比+1.07pct。經營杠桿率4.21倍，同比-0.29倍。自營/經紀/資管/投行/信用/其他業(yè)務占主營業(yè)務比重分別為35%/21%/14%/11%/4%/14%，分別同比+11.3/-7.5/+0.5/-5.2/-7.3/+8.2pct。
收費類業(yè)務：資管亮眼，經紀投行受市場影響承壓。（1）經紀業(yè)務收入受市場景氣度拖累。23Q3經紀業(yè)務凈收入46.26億，同比-13%；Q3單季度經紀業(yè)務收入14.73億元，同比-17%，環(huán)比-9%。經紀業(yè)務收入下降預計主要受市場交易活躍度下降和基金銷售遇冷的影響。23Q3全市場日均股基交易額9170億，同比-9%；新發(fā)權益基金份額1664億份，同比-39%。（2）投行業(yè)務受市場低迷和政策收緊影響承壓，再融資、債券融資市占率上升。23Q3投行業(yè)務收入22.91億，同比-21%；Q3單季度投行業(yè)務收入6.81億元，同比-44%，環(huán)比-18%。2023Q3完成A股IPO主承銷金額155.04億，同比-46.53%，市場份額4.79%，同比-1.18pct，行業(yè)排名從5下降至7；再融資規(guī)模835.64億，同比+5.98%，市場份額12.73%，同比+2.73pct，行業(yè)排名從4上升至3。債權承銷規(guī)模8690.55億，同比+20.95%，市場份額9%，同比+0.1pct，行業(yè)排名維持第3名。（3）主動管理轉型成功，資管業(yè)務收入高增。23Q3資管業(yè)務收入31.49億，同比+21%；Q3單季度資管業(yè)務收入10.64億元，同比+15%，環(huán)比-2%。預計公司資管業(yè)務高增主要因為主動管理轉型成功。根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，南方基金23Q3非貨公募月均保有規(guī)模為5158.82億元，同比+3%。
資金類業(yè)務：自營增速領先，信用業(yè)務資產質量提升。（1）自營業(yè)務維持較高增速。23Q3自營業(yè)務收入76.75億，同比+73%；Q3單季度自營業(yè)務收入18.57億元，同比+171%，環(huán)比+50%。公司自營收入同比增速領先頭部同業(yè)，一方面因為去年同期基數(shù)較低，另一方面因為把握債券牛市投資機會并有效規(guī)避權益市場風險，體現(xiàn)公司較好的大類資產配置能力和靈活的調倉能力。截至23Q3末，交易性金融資產規(guī)模3828億，較上年末+9%；衍生金融資產規(guī)模176億，較上年末+11%。（2）資產質量持續(xù)提升，利息支出增加導致利息凈收入下降。23Q3利息凈收入8.56億，同比-59%；Q3單季度收入2.15億元，同比-69%，環(huán)比-37%。利息凈收入下降主要是因為主要加杠桿利息支出增速大于利息收入，23Q3利息支出為101.43億元，同比+24%。融出資金規(guī)模1052億，同比+3%；兩融市占率6.61%，同比-0.03pct。買入返售金融資產121億，同比-15%。信用減值損失轉回4.64億，資產質量持續(xù)好轉。
投資建議：維持“強烈推薦”評級。公司具備前瞻戰(zhàn)略布局，依托長期的科技高水位投入、客群高規(guī)模與高質量的優(yōu)勢，看好公司數(shù)字化財富管理服務水平和客需驅動的投資盈利能力進一步提升，持續(xù)帶來業(yè)績高表現(xiàn)。展望后市，7月24日政治局會議強調活躍資本市場、提振投資者信心，8月18日證監(jiān)會一攬子政策接踵而至，8月27日印花稅時隔15年再降，政策態(tài)度趨于明朗。在流動性保持寬松的背景下，四季度券商板塊有望迎來估值修復。我們上調公司23/24/25年歸母凈利潤至136億/163億/202億（原預測為122億/150億/168億），同比+23%/+20%/+24%。維持目標價18.88元，空間18%，對應2023年PE估值12.6X，維持強烈推薦評級。
風險提示：政策力度不及預期、市場波動加劇、公司市占率提升不及預期等。
|
|
