>> 招商證券-居然之家(000785)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升履約能力，持續(xù)打造家居零售新模式-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
273KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
丁浙川,趙中平 |
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公司發(fā)布2023年三季度報告。公司前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入97.44億元，同比增長3.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.51億元，同比下降25.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.84元，同比下降-27.3%，每股收益為0.18元。
公司發(fā)布2023年三季度報告。公司前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入97.44億元，同比增長3.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.51億元，同比下降25.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.84元，同比下降-27.3%，每股收益為0.18元。單季度看，公司23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入33.40億元，同比增長6.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.84億元，同比下降-41.3%，實現(xiàn)扣非凈利潤3.08億元,同比下降-42.6%。
收入結(jié)構(gòu)變動拖累盈利能力，針對洞窩的費用投放持續(xù)增加，打造家居零售新模式。2023年前三季度公司實現(xiàn)毛利率35.00%，同降10.92pcts，期間費用率為22.89%，同增0.05pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為9.75%/4.13%/0.46%，同比+0.35pct/-0.21pct/+0.31pct，實現(xiàn)凈利率12.05%，同降4.71pcts。單季度來看，公司實現(xiàn)毛利率30.75%，同比下降14.44pcts，環(huán)比下降4.43pcts，期間費用率為22.38%，同降2.36pcts，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為10.38%/3.88%/0.43%，同比+0.21pct/-1.28pcts/+0.33pct，實現(xiàn)凈利率8.63%，同比下降7.09pcts，環(huán)比下降4.70pcts。毛利率下滑主要受營收結(jié)構(gòu)變動（毛利率較高的租賃及加盟管理業(yè)務(wù)占比下降）影響，前三季度銷售費用及銷售費用率同比增加7.15pcts/+0.35pct主要系公司加大對洞窩的營銷投放，研發(fā)費用及研發(fā)費用率同比增加217.53pcts/0.31pct主要系公司加大對洞窩數(shù)字化研發(fā)的投入。
發(fā)力AIGC技術(shù)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升一站式家裝設(shè)計服務(wù)能力。每平每屋·設(shè)計家打造出AIGC應(yīng)用——“靈圖”，該應(yīng)用通過上億級模型訓(xùn)練，搭配強大算力，從草圖到多種渲染圖僅需15秒左右，極大提升了平臺用戶設(shè)計服務(wù)能力。公司向數(shù)字化、智能化方向轉(zhuǎn)型，將每平每屋的家裝設(shè)計等數(shù)據(jù)資產(chǎn)整合至洞窩平臺，同時洞窩自身也將利用AIGC技術(shù)，進一步挖掘刺激并精準(zhǔn)匹配消費者需求，通過用戶畫像、用戶行為分析向供應(yīng)端提供更加精準(zhǔn)的需求指引，促成商品交易，提振家裝需求，實現(xiàn)洞窩與每平每屋的雙向引流，引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展。
盈利預(yù)測及投資建議。家居行業(yè)洗牌加速，市場份額進一步向頭部賣場集中。我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)總收入137.2/149.83/167.81億元，分別同比增長6%/9%/12%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.41/18.16/20.68億元，分別同比增長0%/11%/14%，目前股價對應(yīng)23年P(guān)E為13.4X，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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