>> 東方證券-大參林(603233)2023年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)定增長，門店規(guī)模持續(xù)擴張-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 339KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
田世豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年度三季報，業(yè)績符合預(yù)期。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入177.23億元（同比+19.61%），實現(xiàn)歸母凈利潤11.74億元（同比+27.20%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.64億元（同比+26.91%）。2023年單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入57.31億元（同比+12.44%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.57億元（同比+22.90%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.66億元（同比+25.02%）。在盈利能力方面，2023年前三季度，公司毛利率為37.05%（同比-1.72pct），凈利率為6.90%（同比+0.66pct），盈利能力基本保持穩(wěn)定。
零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，加盟及分銷業(yè)務(wù)迅速增長。2023年前三季度，公司零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收149.03億元（同比+12.04%），加盟及分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收23.44億元（同比+109.36億元）。其中零售業(yè)務(wù)是公司的主要業(yè)務(wù)，得益于經(jīng)營規(guī)模擴大，門店內(nèi)生生長及門店數(shù)量增加，2023Q3業(yè)績穩(wěn)步增長。其次，公司在弱勢區(qū)域迅速布局直營式加盟店，帶動加盟及分銷業(yè)務(wù)營收的快速增長，2023Q3同比增速高達109.36%。直營式加盟未來將進一步提升公司的銷售規(guī)模，規(guī)模優(yōu)勢得以進一步加強并有望反哺直營零售業(yè)務(wù)。
深耕華南布局全國，門店數(shù)量穩(wěn)步擴張。截至2023Q3，公司擁有門店12993家（含加盟店3688家），2023年1-9月，公司凈增門店2948家，其中包括新開門店1019家，收購門店427家，加盟店1681家，關(guān)閉門店179家。在自建門店中，華南地區(qū)共683家，華東地區(qū)104家，華中地區(qū)88家。公司堅持深耕華南布局全國的模式，在已有先發(fā)優(yōu)勢的華南地區(qū)，通過成熟品牌效應(yīng)保持營收增長。同時，公司積極進行省外擴張，持續(xù)擴大品牌效應(yīng)，進而實現(xiàn)銷售貢獻。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，我們上調(diào)了營收預(yù)測，預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為13.74/16.80/20.65億元（原預(yù)測23-24年歸母凈利潤為13.22/15.72億元），參考可比公司給予公司2023年P(guān)E估值28X，對應(yīng)目標價33.88元，維持給予買入評級。
風險提示
帶量采購導致的風險、門店擴張不及預(yù)期的風險、市場競爭加劇風險
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