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申通快遞發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)公告，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入293.4億元，同比增長(zhǎng)21.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比增長(zhǎng)4.8%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.5億元，同比增長(zhǎng)12.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)274.1萬(wàn)元，同比下滑87.7%。
　　 Q3行業(yè)淡季競(jìng)爭(zhēng)激烈，單價(jià)整體承壓，市占率持續(xù)上行。公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.5億元，同比增長(zhǎng)12.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)274.1萬(wàn)元，同比下滑87.7%。從快遞主業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，23Q3實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入97.4億元，同比增長(zhǎng)10.2%，環(huán)比下滑0.7%；實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量46億件，同比增長(zhǎng)26.1%，環(huán)比增長(zhǎng)5.3%；市占率達(dá)到13.7%，同比提升1pct，環(huán)比提升0.3pcts，年初至今公司市占率環(huán)比持續(xù)提升。價(jià)格方面，今年以來(lái)行業(yè)淡季競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司Q3價(jià)格端承壓，23Q3單票快遞收入為2.1元，同比下滑12.6%，環(huán)比下滑5.8%。
　　規(guī)模效應(yīng)持續(xù)凸顯，毛利率同比改善。公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本99.4億元，同比增長(zhǎng)12.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，成本端在產(chǎn)能投放下有所增長(zhǎng)，但公司業(yè)務(wù)量持續(xù)爬坡，規(guī)模效應(yīng)釋放，單票營(yíng)業(yè)成本同/環(huán)比分別-11.1%、-4.8%，23Q3單票綜合毛利為0.07元，同比基本持平，環(huán)比下滑0.03元，主要受單價(jià)下行影響，23Q3毛利率為3.1%，同比提升0.3pcts。費(fèi)用端，23Q3銷(xiāo)售費(fèi)用率為0.4%，同/環(huán)比均下滑0.2pcts，管理費(fèi)用率為2.0%，同比基本持平，環(huán)比增長(zhǎng)0.1pcts。
　　投資建議。行業(yè)方面，預(yù)計(jì)全年件量增速為18%左右，價(jià)格端受局部地區(qū)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響承壓，關(guān)注旺季來(lái)臨價(jià)格短期上行趨勢(shì)。申通持續(xù)夯實(shí)基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)底盤(pán)，產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，全程時(shí)效質(zhì)量提升效果顯著，服務(wù)性價(jià)比有所提升，預(yù)計(jì)市占率提升下規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放?；谌晷袠I(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)反復(fù)的考慮，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.0/7.6/9.0億元，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為37.9x，24年P(guān)E為20.1x，PB為1.6x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期、加盟網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定、運(yùn)輸成本大幅上漲。