>> 華泰證券-超威半導(dǎo)體(AMD.US)AI注入增長動力，MI300已獲多家云大廠部署意向-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
何翩翩 |
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AMD 23Q3營收盈利超市場預(yù)期，AI或為破局關(guān)鍵
23Q3營收58億美元，yoy+4%，qoq+21%，超過彭博一致預(yù)期57億美元；non-GAAP凈利潤11.35億美元，yoy+3.65%；non-GAAPEPS 0.7美元，超過彭博一致預(yù)期0.68美元；non-GAAP毛利率為51%，較上季度增長一個百分點。公司指引23Q4營收在58-64億美元之間，中位低于彭博一致預(yù)期63.98億美元。公司預(yù)計23Q4數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)將實現(xiàn)強勁增長，但游戲業(yè)務(wù)需求疲軟恐難改善。指引不及預(yù)導(dǎo)致公司盤后下跌超4.5%，但MI300需求預(yù)測公布后止跌。我們預(yù)計公司23/24/25年營收為241.9/285.1/318.9億美元。AMD自2020年開始PS處于5-6倍，競爭對手英特爾和英偉達2024年的PS分別為2.51x和14.16x，均值8.34x，我們看好公司AI產(chǎn)品放量帶來的估值提升，維持24年8.5x PS，對應(yīng)目標價150美元，“買入”評級。
MI300已獲多家云大廠承諾部署，公司預(yù)計AI芯片24年營收超20億美元
23Q3數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收15.98億美元，與去年基本持平，qoq+21%，低于彭博一致預(yù)期16.24億美元。MI300系列將在4季度開始出貨，公司稱目前已有多家云大廠承諾部署MI300，且預(yù)計MI300將是創(chuàng)立以來最快實現(xiàn)10億美元銷售額的產(chǎn)品。基于EPYCCPU產(chǎn)品組合和Instinct MI300出貨量的增加，公司預(yù)計23Q4數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)將實現(xiàn)強勁增長，其中GPU產(chǎn)品營收約為4億美元，并預(yù)計2024年數(shù)據(jù)中心GPU收入將超20億美元。
PC行業(yè)庫存步入正?；?，AIPC技術(shù)變革或賦新機
23Q3客戶端業(yè)務(wù)營收14.35億美元，同比增長42.17%，環(huán)比增長45.59%，超過彭博一致預(yù)期的12.33億美元。公司稱PC市場庫存已基本解決，需求呈現(xiàn)季節(jié)性變化，跟英特爾說法一致。此外，我們認為PC端AI軟件應(yīng)用的普及也將帶來PC端芯片要求上升，AMD有望受惠。微軟預(yù)計Copilot等AI應(yīng)用將在Windows使用中日益重要，并鼓勵相關(guān)芯片制造商將AI功能構(gòu)建到CPU中。
競爭對手在云和端AI芯片的軍備競賽
AMD的競爭格局也越趨激烈。在AI芯片方面，雖然英特爾的Falcon Shores將推延至2025年發(fā)布，但其將以此前收購的Habana Labs ASIC產(chǎn)品Gaudi參與競爭。目前的Gaudi2為7nm，而明年推出的Gaudi 3將為5nm制程。在AIPCCPU方面，根據(jù)路透社2023年10月24日的報道，英偉達將在2024年為微軟設(shè)計基于Arm的PC端AICPU；英特爾也計劃在12月14日發(fā)布基于Intel 4制程，代號Meteor Lake的第一代酷睿Ultra處理器。該處理器集成了獨立NPUAI硬件引擎，能在本地高效執(zhí)行AIGC負載。
風險提示：AI技術(shù)落地和推進不及預(yù)期、行業(yè)競爭激烈、中美貿(mào)易摩擦增加等。
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